進(jìn)入11月第一周，非農(nóng)攜手美聯(lián)儲決議重磅來襲。按計劃，美聯(lián)儲將在當(dāng)?shù)貢r間11月2日-3日舉行貨幣政策會議，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將正式宣布開啟Taper，盡管Taper對市場擾動趨于弱化，但本次美聯(lián)儲會議仍被視為年內(nèi)最重要貨幣政策會議。那么本次會議背景有何不同？市場關(guān)注的重頭戲又在哪兒？資產(chǎn)配置又該注意哪些？
本次美聯(lián)儲議息會議背景有何不同？
居高不下的通脹、更加激進(jìn)的加息預(yù)期
10月29日美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，9月美國CPI、核心CPI、PCE分別為5.4%、4.0%、4.4%，供應(yīng)鏈瓶頸和勞動參與率下降導(dǎo)致美國通脹壓力持續(xù)抬升，并創(chuàng)下近三十年來的最快增速。居高不下的通脹使得市場預(yù)期11月美聯(lián)儲啟動taper已不適合再推后，甚至2022年加息預(yù)期也大幅升溫。截至10月31日，市場預(yù)期美聯(lián)儲在明年6月加息的概率超過6成，9月加息的概率接近9成，年底加息2次的概率接近8成。
圖1：市場預(yù)期美聯(lián)儲2022年提前加息的的概率持續(xù)上升
數(shù)據(jù)來源：CME Fedwatch，截至2021-10-31
市場關(guān)注的重頭戲在哪兒？
正式減量已成共識，節(jié)奏和加息預(yù)期更值得關(guān)注
目前來看，11月FOMC正式宣布減量已成共識，Taper對市場擾動已相對趨緩，而本次減量速度將成為會議重頭戲。如果按照11月份開始正式減量，直到明年6月結(jié)束，總共有6次會議，對應(yīng)當(dāng)前1200億美元/月的債券購買規(guī)模，預(yù)計此后每月需減少200億美元的購買規(guī)模。任何過快的縮量節(jié)奏，或誘發(fā)市場對美聯(lián)儲為給明年加息打“提前量”的猜測，將給市場造成較大擾動。因此，本次美聯(lián)儲議息會議，需重點(diǎn)關(guān)注縮量節(jié)奏以及關(guān)于加息的表述。
圖2：美聯(lián)儲可能的縮量演進(jìn)示意圖（預(yù)計11月正式縮量，并持續(xù)到明年年中）
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30
資產(chǎn)配置該注意哪些？
流動性拐點(diǎn)+增長回落階段
美聯(lián)儲減量開啟的結(jié)果，或?qū)?yīng)全球資產(chǎn)的流動性拐點(diǎn)臨近，但決定資金流向和資產(chǎn)價格的變量仍是不同經(jīng)濟(jì)體相對的經(jīng)濟(jì)增長速差和投資回報落差。后續(xù)如果美國增長維持韌性、中國增長放緩，且短期內(nèi)難以改變經(jīng)濟(jì)增速落差擴(kuò)大的局面，美國資產(chǎn)和美元或階段性體現(xiàn)比較優(yōu)勢。但目前來看，美國第三季度GDP環(huán)比折年率僅增長2%，遠(yuǎn)低于第二季度6.7%增幅，也低于市場預(yù)期的2.8%，美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)也存在擾動，復(fù)蘇前景仍需觀望；同時中國隨著PPI回落、以及穩(wěn)增長寬財政等積極信號增多，A股破局之勢正不斷蓄力，短期震蕩之后有望迎來新的趨勢性機(jī)會。
圖3：美國第三季度增長2%低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇修復(fù)存在擾動
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30
