周五央行“適時加力”全面降準25bp，釋放長期資金約5300億元，且下周三的LPR報價或仍有下行空間，政策支持仍是市場的核心支撐。而市場的壓制因素在于三重“外困”（海外流動性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關的制裁外溢風險）和兩重“內困”（疫情蔓延沖擊經濟和市場增量資金不足）。在降準“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報價是否下調以及前期受疫情管控停產的制造業復工復產推進情況。
歷史最小幅度的降準，未來政策會繼續適時加力。央行周五決定下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。疫情影響下，4月實體經濟確實面臨巨大生存壓力，此時總量政策發力確有必要。
為何是歷史最小的25bp? 正如央行新聞發布會所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。
在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實會受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實會縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來政策加力留有空間。
降準影響而言，雖然降準幅度小，但5000億的流動性對降低實體經濟融資成本是有效的。對于權益市場而言，降準是利好，但中期決定市場表現的是政策“發力”能否“托住”經濟下行的趨勢，甚至進一步帶來“寬信用”，最終出現經濟基本面復蘇和流動性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經濟下行趨勢來看，當前市場最關心的或非降準而是復工，目前上海市已啟動復工“白名單”，若上海市部分重點企業復工順利，在當前市場悲觀的情緒下對市場的提振較大。
市場短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會弱化市場對政策的期待，且復工復產進度會擾動市場對疫情蔓延沖擊經濟的預期。
利率倒掛后，央行降準幅度較之前縮窄，可見若利率倒掛，市場對政策發力的期待必然有所下降，政策對市場的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來看，觀察人民幣匯率或是最佳指標，若利率未有大幅波動，表明利率倒掛對金融市場整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區企業復工復產可以理解為經濟邊際改善，若要徹底逆轉經濟下行預期，仍要關注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數（確診+無癥狀）看，全國四分之一的省市病例數較前日增加，新增病例數超20人的省市有8個，占全國GDP近30%，疫情對經濟的沖擊或仍要延續。
總體上，短期市場主要是海外緊縮和國內疫情擾動VS國內政策支持，市場依舊是震蕩趨勢。下周而言，關注LPR報價的利率下移和復工復產進度為市場帶來的預期邊際改善。
從業績預告來看，有色金屬、交通運輸、銀行、非銀金融、采掘等行業業績預喜率較高，在4月的年報、一季報密集披露期，市場“聚焦業績”時或有較佳表現。
? 行業配置：
目前市場聚焦三大主線，即穩增長、高通脹和成長板塊。
穩增長板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴大，要更大力度的“穩增長”來填補，而最直接的穩增長即地產和基建投資，因此相關建筑、房地產、建材、銀行等行業顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業，俄烏沖擊擾動供給引發的食品通脹受益的種植業和鉀肥漲價受益的化肥行業。
成長板塊關注一季報及其預告披露高成長（同比高增速，環比正增長）業績對板塊的支撐，前期成長板塊回調以壓縮估值為主，一季報前后市場重新“聚焦業績”，為業績增速較快的成長行業帶來反彈機遇。
目錄
◆ 1、市場展望探討
◆ 2、行業配置思路
◆ 3、本周市場回顧
（一）市場行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關注
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市場展望探討
周五央行“適時加力”全面降準25bp，釋放長期資金約5300億元，且下周三的LPR報價或仍有下行空間，政策支持仍是市場的核心支撐。而市場的壓制因素在于三重“外困”（海外流動性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關的制裁外溢風險）和兩重“內困”（疫情蔓延沖擊經濟和市場增量資金不足）。在降準“加力”階段性落地后，下周的核心變量是LPR報價是否下調以及前期受疫情管控停產的制造業復工復產推進情況，若具有指標意義的上海整車廠（上海整車產能占全國10.5%）復工復產效果佳，可解讀為疫情沖擊下經濟迎階段性改善拐點，對市場信心的提振是積極明顯的。
歷史最小幅度的降準，未來政策會繼續適時加力。央行周五決定下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），此次降準共計釋放長期資金約5300億元，精準匹配流動性缺口。疫情影響下，一季度全國高速車流量下降10%-20%，4月因上海疫情加劇，下滑幅度或更大。部分如汽車行業因生產受阻、原材料短缺而停產，4月實體經濟確實面臨巨大生存壓力，此時總量政策發力確有必要。
為何是歷史最小的25bp？正如央行新聞發布會所言，海外加息和高通脹是政策選擇“小步加碼”的主要原因。在不穩定的宏觀環境下，降準25bp是央行在“穩定物價、穩定匯率、促進經濟增長”等多目標約束下的“綜合解”。
目前市場預期美聯儲5月加息50bp并啟動縮表，10Y美債收益率突破2.8%。在中美利差倒掛的背景下，央行雖“以我為主”，但確實會受掣肘。通脹而言，一方面通脹壓力確實會縮小政策空間，但央行明確通脹以“輸入型”為主又為未來政策加力留有空間。
降準影響而言，雖然降準幅度小，但5000億的流動性對降低實體經濟融資成本是有效的。對于權益市場而言，降準是利好，但中期決定市場表現的是政策“發力”能否“托住”經濟下行的趨勢，甚至進一步帶來“寬信用”，最終出現經濟基本面復蘇和流動性寬裕的“漸入佳境”。從“托住”經濟下行趨勢來看，當前市場最關心的或非降準而是復工，目前上海市已啟動復工“白名單”，若上海市部分重點企業復工順利，在當前市場悲觀的情緒下對市場的提振較大。未來政策而言，隨著疫情受控，企業復工后，央行降準降息或依舊有空間，屆時仍會“加力”。
市場短期的壓制因素而言，中美利率倒掛會弱化市場對政策的期待，且復工復產進度會擾動市場對疫情蔓延沖擊經濟的預期。
目前中美10年期利率自2010年以來首次倒掛，利率倒掛后A股表現不一。利率倒掛后，央行降準幅度較之前縮窄，可見若利率倒掛，市場對政策發力的期待必然有所下降，政策對市場的支撐作用弱化。就利率倒掛的影響來看，觀察人民幣匯率或是最佳指標，若利率未有大幅波動，表明利率倒掛對金融市場整體沖擊可控，但不利于全球配置的外資流入A股，北上資金或有階段性流出的可能。
華東地區企業復工復產可以理解為經濟邊際改善，若要徹底逆轉經濟下行預期，仍要關注疫情受控情況，目前仍需要等待。從4月16日病例數（確診+無癥狀）看，全國四分之一的省市病例數較前日增加，新增病例數超20人的省市有8個，占全國GDP近30%，疫情對經濟的沖擊或仍要延續。
總體上，短期市場主要是海外緊縮和國內疫情擾動VS國內政策支持，市場依舊是震蕩趨勢。下周而言，關注LPR報價的利率下移和復工復產進度為市場帶來的預期邊際改善。
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行業配置思路
從業績預告來看，有色金屬、交通運輸、銀行、非銀金融、采掘等行業業績預喜率較高，在4月的年報、一季報密集披露期，市場“聚焦業績”時或有較佳表現。
具體行業配置而言，目前市場聚焦三大主線，即穩增長、高通脹和成長板塊。
穩增長板塊主要聚焦底線思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴大，要更大力度的“穩增長”來填補，而最直接的穩增長即地產和基建投資，因此相關建筑、房地產、建材、銀行等行業顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業，俄烏沖擊擾動供給引發的食品通脹受益的種植業和鉀肥漲價受益的化肥行業。
成長板塊關注一季報及其預告披露高成長（同比高增速，環比正增長）業績對板塊的支撐，前期成長板塊回調以壓縮估值為主，一季報前后市場重新“聚焦業績”，為業績增速較快的成長行業帶來反彈機遇。
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本周市場回顧
（一）市場行情回顧
近一周，消費風格占優。近一周，上證指數下跌1.25%，創業板指下跌4.26%，滬深300下跌0.99%，中證500下跌2.46%，科創50下跌5.25%。風格上，消費、金融表現相對較好，成長、穩定表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是煤炭（5.02%）、食品飲料（4.4%）、商貿零售（3.12%）、美容護理（1.57%）、家用電器（1.35%）；表現相對靠后的是電力設備（-7.37%）、傳媒（-6.39%）、通信（-5.67%）、建筑裝飾（-5.48%）、計算機（-5.23%）。
疫情拉動居家消費需求，預制菜等相關板塊漲幅居前；市場資金存量博弈下，汽車產業鏈受停產困擾，前期漲幅較大的鋰電產業鏈相關板塊回落。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是預制菜（12.49%）、食品加工（7.93%）、智能物流（6.56%）、飲料制造（6.13%）、煤炭開采（5.79%）；表現相對靠后的是數字貨幣（-12.56%）、虛擬人（-11.47%）、鋰電負極（-10.37%）、光伏玻璃（-10.03%）、動力電池（-9.74%）。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級市場規模有所下降，限售股解禁壓力上行，重要股東減持規模有所下降。本周一級市場資金募集金額合計114.26億元，較上周減少49.26%；結構上，IPO募集103.62億元，周環比增加54.85%；增發募集10.65億元，周環比減少93.27%。本周限售股解禁規模合計487.79億元，周環比增加2.76%，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約615.71億元，解禁壓力將進一步上行。本周重要股東減持5.42億元，上周減持18.22億元。
資金供給方面，本周基金發行減少，北向資金轉為凈流入。本周北向資金凈流入28.78億元，較上周增加143.89%，其中滬股通凈買入15.87億元，深股通凈買入12.91億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計7.58億份，環比減少67.06%，顯示基金發行持續偏冷。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額微增至16742.83億份，混合型份額幾乎保持不變為41036.33億份。
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