繼3月初北向資金流出達到歷史峰值，3月末外資終于“情緒趨穩”轉向平穩流入，4月以來，隨著中美債券利差不斷收窄甚至倒掛， 以及短期人民幣兌美元貶值承壓，A股北上資金再度轉向凈流出。那么本輪外資潛在的流出壓力有多大？對A股會否構成顯著擾動？結構上又有哪些行業值得重點關注？
中美利差收窄倒掛之際，股債均出現外資“凈流出”
本周一，10年期美債收益率升至三年多來的最高水平，中美10年期國債收益率自2010年以來首次出現倒掛。而參考歷史每輪中美利差“舒適度”降低后，人民幣匯率和我國跨境資本流動會出現階段性承壓，并加劇國內股市債市的波動。尤其債市方面，今年2月以來，境外投資者連續兩月減持669億、982億元的中國債券 ，相繼為有數據以來單月最大降幅，與中美利差水平呈現幾乎同步變動。然而A股方面，3 月前三周外資615億的快速流出，更多與情緒面有關，并于月末轉為229億平穩流入，但節后美債利率快速上升疊加中美利差倒掛，北向資金開始再度轉向為連續凈流出。
本輪中美利差倒掛持續性或并不強，對股債擾動不一
盡管短期來看，市場對美聯儲縮表預期或繼續拉高長端美債收益率，而國內經濟短期下行壓力較大，不排除中美利差進一步倒掛的可能。但隨著美國縮表靴子落地、經濟下行壓力顯現，美債收益率或將于二季度末進入下行周期，與此同時后續國內疫情改善、穩增長政策發力，基本面向好預期下我國國債收益率有望回升。因此，本輪中美利差利差倒掛持續性或不強。
而對于股債而言，盡管短期外資凈流出難言結束，但考慮到外資對國內債市幾乎沒有定價權，對債市壓力相對有限。而A股經驗上看，考慮到北上資金交易量占比超10%，外資對A股走勢影響顯著，A股的風險尚未完全釋放，市場磨底階段仍需保持耐心，不過在當前人民幣匯率總體保持穩定，寬貨幣仍有空間下，A股亦有望“以我為主”。
結構上，需更加關注外資在“流出方向”形成的合力
與以往更關注北向資金重點布局的行業，當下市場則需要更謹慎規避外資在“流出方向”形成的合力。月頻角度北向資金凈賣出最多的五大行業分別為食品飲料、醫藥生物、計算機、非銀金融和交通運輸；尤其結合流通市值占比（外資定價權）來看，外資對建筑裝飾、食品飲料、商貿零售、醫藥、基礎化工的較大金額的凈流出，或構成較大擾動。但值得注意的是，盡管電力設備、電子行業由于跌幅較大，外資持有占比出現大比例下滑，但外資依舊保持“凈流入”趨勢，或意味著對高景氣成長的中長期看好。
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