3月以來，上海疫情形勢嚴峻，特殊時期，雖然我們每天接收到許多無奈的聲音，但也有聽到更多溫暖動人的故事。
抗疫情環境艱辛，但為了保障持有人的利益，證券業務仍需維持正常運轉。富二家投資、交易、運營、IT等多崗駐守公司，全崗位正常運轉，安全有序排除萬難，使得投資交易有條不紊。
同樣，市場很難，新挑戰很多，基金運作也要采用新的應對策略。而今年市場，亦存在部分“固收+”基金因為不能成為“+”的部分的虧損，被擊穿安全墊，被戲稱為“固收-”。所以即使是“固收+”基金也需要更多策略優化和規則約束。
辦法總比困難多
基金會采用哪些策略來力求穩健？
放在現在的時點來看，“固收+”依然是一個長期主義的通解。國內市場，股債之間一般有蹺蹺板效應，債券投資積累安全墊，權益投資雖有波動，但是可以在波動中不斷尋找機會。
比如在投資策略細分上，以及倉位控制上，采用更多的策略加持去保駕護航，如最大回撤策略，目標波動策略，多資產動量策略……種種策略聽起來五花八門，其實就是設置規則、約束投資紀律，用克服人性弱點的規則去爭取組合的穩健。
今天富二介紹其中一種主流策略：
CPPI風險控制策略，也叫固定比例組合保險策略，是將指組合資產分配在低風險資產上（如固收類），以保證到期持有本金安全，剩余部分資金乘以系數投資于權益市場。
這個策略是曾經的保本基金存在時、多數追求穩健型投資目標的組合會采用的“香餑餑”，這種策略可以說“進可攻、退可守”。如今雖然剛兌打破、保本基金不復存在，但類似動態倉位調整控制風險的思路也沿用了下來。
（風險提示：CPPI策略闡釋僅作投資思路類比，不代表本基金實際投資策略，實際投資策略也不保本。）
簡單來說，就是設置具體的“安全墊-風險額度”交易規則，根據市場的波動，對固定收益資產和權益資產的配置按照模型進行比例限制，并不斷作優化及動態調整，控制組合回撤。整個過程如下圖所示：
這種策略，有著嚴格的紀律性：
在市場上漲的情況下可以力爭獲得超額收益，在市場下跌時也會及時調整。具體而言，當風險資產增值、安全墊增厚的時候，通過放大風險乘數，可以對風險資產進行加倉，反之則會在市場下跌時及時減倉。
同時，又有靈活性：
在熊市或者震蕩行情里，在股市上漲的時候提升股票倉位、力爭獲取超額收益，在股票下跌的時候做好止損，從而在抓住階段性機會的同時控制風險，實現資產的穩步增值，用動態倉位的形式實現“進可攻、退可守”。
動態倉位策略在基金投資中的應用
許多定位低波動收益特征的基金也會借鑒類CPPI策略以追求穩健回報，即根據現有的安全墊、考慮組合的風險資產和無風險資產之間的比例，比如盛大發行中的富國利享回報12個月持有期混合（主代碼：013632），經過策略優化之后，其整體的投資步驟如下：
Step1：發揮大類資產投研優勢，遵循組合投資理念，堅持風險比價原則，進行大類資產、細分類屬配置；
Step2：以回撤控制為核心，進行倉位管理，在積累相應收益安全墊及風險額度后，逐步動態上調股票、可轉債倉位；
Step3：通過精選個券、個股，適度打新、套利等策略，控制風險前提下，以多元化策略增厚組合收益彈性。
策略的原理看似并不復雜，但實際操作中還要考慮低風險資產收益率、交易成本、市場流動性、杠桿倍數確定等諸多因素，對基金經理能力的考驗非常大。而富國基金的“復合型”人才、股債投資能力兼備的基金經理張明凱，他一人可以兼顧這幾點。
擬任基金經理
張明凱 碩士
富國基金固定收益投資部固定收益投資總監助理
8.5年證券從業經歷 7年基金管理經驗
? 現任富國天豐、富國可轉債、富國收益增強、富國優化增強等7只產品的基金經理，在管基金總規模213.6億元。（數據來源于基金定期報告，時間截至2021.12.31）
? 在管產品涵蓋一級債、二級債、偏債混合型等多個品類，多類型資產管理經驗豐富，具備多元資產管理、多元風格特征打造的能力，對“股債”行情皆有較為精準的研判能力。
張明凱管理的固收+代表作產品有富國天豐強化收益（LOF）、富國收益增強，近2/3/5年業績均排名同類前1/3：
注1：排名數據來自海通證券，截至2022年2月28日。基金經理過往業績不等于未來收益，基金經理管理的其他基金業績不構成對本基金業績表現的保證。
注2：富國天豐強化收益成立于2008年10月24日，自2017至2021完整會計年度基金凈值收益率及業績比較基準（中央國債登記結算有限責任公司編制并發布的中債綜合指數）分別為：2017年-2.09%（0.24%），2018年-1.67%（8.22%），2019年14.73%（4.59%），2020年7.58%（2.98%），2021年12.47%（5.09%）。最近5年基金經理變動情況：鐘智倫2008.10-2019.3，武磊2019.3-2020.10，張明凱2019.3至今。
富國收益增強A成立于2014年10月28日，自2017至2021完整會計年度基金凈值收益率及業績比較基準（同期中國人民銀行公布的一年期定期存款基準利率（稅后）+0.5%）分別為：2017年4.63%（2.00%），2018年-0.78%（2.00%），2019年9.19%（2.00%），2020年19.70%（2.00%），2021年6.87%（2.00%）。最近5年基金經理變動情況：鄭迎迎2015.4-2017.3，鐘智倫2017.3-2019.3，俞曉斌2019.3-2020.4，張明凱2019.3至今。以上富國收益增強數據描述對象均為富國收益增強A類。此外張明凱還管理富國優化增強、富國可轉債、富國雙利增強、富國久利。
富國優化增強A成立于2009年6月10日，自2017至2021年完整會計年度基金凈值收益率及業績比較基準（中債綜合指數收益率*90%+滬深300指數收益率*10%）分別為：2017年7.56%（2.26%），2018年-2.71%（4.50%），2019年12.99%（7.57%），2020年6.70%（5.43%），2021年3.78%（4.17%）。最近5年基金經理變動情況：范磊2016.8-2018.10，俞曉斌2018.8-2019.10，張明凱2019.3至今。
富國可轉債A成立于2010年12月8日，自2017至2021年完整會計年度基金凈值收益率及業績比較基準（天相轉債指數收益率×60%＋滬深300指數收益率×20%＋中債綜合指數收益率×20%）分別為：2017年10.22%（3.61%），2018年-16.01%（-3.77%），2019年25.42%（20.10%），2020年19.66%（9.52%），2021年19.35%（10.76%）。最近5年基金經理變動情況：范磊2016.8-2018.10，俞曉斌2018.8-2019.10，張明凱2019.3至今。
富國久利穩健配置A成立于2016年12月27日，自2017至2021年完整會計年度基金凈值收益率及業績比較基準（中債綜合全價指數收益率*85%+滬深300指數收益率*15%）分別為：2017年2.09%（0.09%），2018年1.45%（-0.11%），2019年7.57%（6.16%），2020年9.65%（3.97%），2021年3.78%（1.19%）。歷任基金經理變動情況：陳連權2016.12-2017.11，李羿2017.9-2019.3，張明凱自2019.3至今任基金經理。
富國雙利增強成立于2021年10月14日，因成立時間短業績暫不披露；以上數據來源：各基金定期報告，截至2021年12月31日。
買基金的路途，學無止境。對于投資來說，學習的大概是數據分析、定投、分批建倉、金字塔止盈等“投基”法則。對于基金經理來說，則是根據實際的投資過程，持續更新自身的知識體系，理性應對千變萬化的市場，這時候，穩健的投資策略、資產比例的控制、嚴格的交易紀律就至關重要。
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投資有風險，基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現虧損。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。
以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。
