周末，國家醫保局和藥企談判代表“年度靈魂砍價”視頻沖上熱搜，“希望你們再努力一下”、“我眼淚都快掉下來了”“每一個小群體都不該被放棄”……肺腑之言的談判畫面令人動容外，一年一度的醫保談判出爐，也標志著醫藥政策密集出臺期告一段落。那么本次醫保談判還傳遞了哪些信號？同時2021年醫藥投資“消化估值”的主基調后，明年的板塊投資或將迎來哪些機會？

2021醫保談判成功率再創新高，目錄外品種談判成功率78.82%

本次共對117個藥品進行了談判，談判成功94個（目錄外67種，目錄內27種），總體成功率80.34%。目錄外85個獨家藥品談成67個，成功率78.82%，高于2019年的58.8%和2020年的70%。總體而言，自2019年國家醫保局談判進入常態化實施以來，醫保談判工作趨向成熟，談判成功率呈現逐年上升趨勢。

降幅方面，目錄外藥品平均降幅61.71%，較歷次談判降幅新高，高于2019年和2020年的60.7%、53.8%。主要在于近些年國產創新進入全面收獲期，本次國產創新藥占比達63%較以往更高，“以價換量” 的策略下整體降幅較大，同時熱門靶點藥扎堆競爭也是本次國產創新藥降幅較大的原因。

回顧每一輪創新藥的醫保談判，似乎降價都是主旋律，但對于藥企而言“以量換價”的背后，也大幅縮短了創新藥從上市到納入醫保的時間。數據顯示，2017年的新藥從上市到進入醫保花4-9年不等，2019年縮短至1-8年，2020年進一步壓縮至0.5-5年，而本次醫保談判，更是將2021年6月30日前上市的創新藥即納入參與，基本實現了藥品審評和醫保審評的“無縫銜接”，也基本成為國產創新藥納入醫保目錄的主要方式，加速了創新藥的放量，提高企業研發動力。同時今年多個高價值的罕見病藥首次進醫保，也預示著醫保開始關注罕見小病種，有助于促進國內創新藥企業布局罕見病創新藥的熱情，積極傳遞“鼓勵創新”信號。

2022醫藥投資展望：政策走向常態化，創新突圍將成投資主旋律

今年醫藥行情與往年的氣勢如虹不同，整體跑輸大盤，處于末1/3行業板塊中。一方面是高估值背景下，板塊面臨正常的回調壓力；另一方面，政策帶來的預期干擾，也一定程度挫傷了板塊的投資邏輯，除卻備受關注的醫保談判，不斷擴圍的帶量采購，也相繼改變細分產業投資邏輯。但整體而言，隨著醫保控費——不合理支出向有效支出轉變，以及醫保國談和集采機制基本形成逐步透明的價格機制，未來仿制藥、耗材器械、“同質創新”不再具有超額利潤已是不爭事實。這一趨勢下，2022年醫藥投資而言，在創新產業鏈當中“精選優質創新”將成為主旋律，看好壁壘較高、競爭格局較好、有國際化能力的創新產業鏈外，與醫保非相關的醫藥泛消費領域，也有望成為資本避風港。