根據新聞聯播報道，國務院總理在會見IMF總裁時表態“圍繞市場主體需求制定政策，適時降準”，降準的“窗口”再度被打開。
本次“降準”的動作本身不超預期，但“降準”的時間略超市場預期，隱含著政策“發力”的意愿好于市場預期，有望對市場形成實質推動。
就行情節奏而言，降準預期“發酵”期是降準期間表現最好的階段，下周的“發酵”期或使得跨年行情的節奏加速。
此外，監管層明確恒大債務危機為個例，確認境內房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態。對于A股而言，會緩解市場對信用風險的擔憂，有助于市場的風險偏好提升；而且“松”地產會直接帶動融資需求恢復，使得未來降準“寬貨幣”更好向“寬信用”傳導。對于地產及其產業鏈而言，地產企業融資逐步恢復，地產及其產業鏈（建材、家電等行業）的市場表現或值得期待。
短期內，降準是“寬貨幣”的表現，但對權益市場更友好的是“寬信用”階段。中期的市場表現，仍要關注“寬貨幣”后，“寬信用”即社融和貸款增速能否有較大向上彈性，來判斷中期的市場流動性變化。
整體上，降準時間點超預期，使得降準或對市場形成實質性推動，而下周的降準“發酵”期是降準期間表現最好的階段，因此跨年行情有望在降準預期推動下，在下周迎來節奏加快。此外，監管明確恒大為個例，并逐步放松地產融資，也有助于市場風險偏好修復，但幅度有限，未來仍要關注土拍和地產新開工的回暖情況，以觀察降準的“寬貨幣”向“寬信用”的傳導情況。
周五美股中概股大跌，跟蹤中概股的納斯達克金龍中概指數下挫9.1%，為2008年以來最大跌幅，使得投資者對下周A股表現有所擔憂。從中概股下跌的原因分析，其主要是中美證券監管趨嚴，部分中概股退市的預期大幅提升而導致的下跌，并非反映中國經濟的實質變化，故中概股周五的大跌對A股影響或較小。
行業配置：
降準預期“發酵”即流動性預期在提升的階段，A股的成長風格表現占優，結合歷年跨年行情整個階段中，往往是“強者恒強”，因此綜合二者，當前時點“高成長”板塊的“高賠率”使得，“高成長”即新能源車（動力電池中游和整車）、軍工、電子（半導體）、光伏和風電更值得加大配置。
12月10日收盤后，滬深300指數將迎來調整。此次調整后，動力電池龍頭將如期成為滬深300的主要成分股，帶動電氣設備行業權重超11%（按照11月30日市值測算）。
滬深300成份股及行業權重的調整，不僅影響被動型指數基金，對于主動型基金也有極大的影響。根據我們測算，中期公募基金對于電氣設備行業的配置比例或為15%左右，較當前11.8%仍將上升。按照基金三季報的規模和基準數據測算，滬深300成分股調整后，短期內或將超千億資金凈流入電氣設備行業，增量資金來源充足。
在下周五生效的滬深300指數調整，或繼續強化新能源車、光伏等“高成長”板塊的結構性行情，為其提供千億規模的增量資金。
“均值回歸”板塊作為跨年行情的補充，重點關注提價帶動盈利預期改善的白酒和帶量采購落地后的醫藥，以及融資逐步恢復的地產及其產業鏈（建材和家電行業）的“高勝率”配置機會。
目錄
1、市場展望探討
2、行業配置
3、市場行情回顧
（一）上周市場表現回顧
（二）11月市場表現回顧
（三）11月A股市場資金供需情況
4、下周宏觀事件關注
1、
市場展望探討
周五，國務院總理在會見IMF總裁時表態“圍繞市場主體需求制定政策，適時降準”。根據以往歷史，降準發酵期，A股表現往往較為強勁。
9、10月PMI連續低于榮枯線，工業增加值同比降至4%以下，經濟趨勢性放緩是不爭的事實。經濟放緩，政策“發力”是應有之義，疊加三季度貨幣政策執行報告刪去“總閘門”表述，政策通過降準“發力”，市場已經有一定預期。降準時點上，之前大部分投資者預期要等12月中央經濟工作會議定調后，降準降息的總量政策才會出臺，但總理表態，降準提前到來，故時點是超預期的。降準時點超預期，隱含著政策“發力”的意愿好于市場預期，所以本次降準有望對市場形成實質推動。
降準預期“發酵”期是降準期間表現最好的階段，下周的“發酵”期或使得跨年行情的節奏加速。根據歷史統計，2017以來9次降準，降準預期形成（即會議或領導講話透露或將降準）至降準公告的降準預期“發酵”期，指數有7次收益率為正（近3年收益率均為正），而降準公告至準備金率變動期間，指數僅有5次收益率為正，表明市場最好的階段或在降準預期“發酵”期。下周即本輪降準預期“發酵”期，指數或有望取得較佳的表現，跨年行情的節奏有望加速。
短期內的降準是“寬貨幣”的表現，但對權益市場更友好的是“寬信用”階段。中期的市場表現，仍要關注“寬貨幣”后，“寬信用”即社融和貸款增速和能否有較大向上彈性，來判斷中期的市場流動性變化。
監管明確恒大債務危機為個例，確認境內房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態。
該表態會對于A股而言，會緩解市場對信用風險的擔憂，有助于市場的風險偏好提升，但幅度很有限。前期恒大的信用風險一度影響市場擔憂，但整體對A股沖擊非常有限，既然沖擊有限，那么信用風險釋放時的推動也就有限。
“松”地產會直接帶動融資需求恢復，使得未來降準的“寬貨幣”更好向“寬信用”傳導，但仍需要后續數據確認。當前“松”地產的融資更多體現在?？⒐ど?，即保障“購房消費者合法權益”，保障地產商的房子交付，但當前地產企業拿地依舊謹慎，土拍市場并未見明顯回暖，所以后續土拍市場回暖和地產開工投資增速回升，“松”地產才能得到真正確認。
對于地產及其產業鏈而言，地產企業融資逐步恢復，地產及其產業鏈（建材、家電等行業）的市場表現或繼續弱修復。央行周五定調“恒大集團出現風險主要源于自身經營不善、盲目擴張”，并且確認地產企業融資逐步恢復正常，這是9月29日央行、銀保監會聯合座談會指出“維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者合法權益”和11月23日銀保監會提出的“房地產合理貸款需求得到滿足”后的再次確認，符合前期表態，超預期的幅度并不大，故有望推動地產及其產業鏈的弱修復行情。未來地產及其產業鏈的行情高度如何，仍要觀察后續地產投資的恢復力度以確認“松”地產的幅度如何。
此外，周五美股中概股大跌，跟蹤中概股的納斯達克金龍中概指數下挫9.1%，為2008年以來最大跌幅，使得投資者對下周A股表現有所擔憂。從中概股下跌的原因分析，其主要是中美證券監管趨嚴，部分中概股退市的預期大幅提升而導致的下跌，并非反映中國經濟的實質變化，故中概股周五的大跌對A股影響或較小。
整體上，降準時間點超預期，使得降準或對市場形成實質性推動，而下周的降準“發酵”期是降準期間表現最好的階段，因此跨年行情有望在降準預期推動下，在下周迎來節奏加快。此外，監管明確恒大為個例，并逐步放松地產融資，也有助于市場風險偏好修復，使得降準的“寬貨幣”更好向“寬信用”傳導，進而提振A股表現，并繼續推動地產及其產業鏈的修復性行情。
2、
行業配置
降準預期“發酵”即流動性預期在提升的階段，A股的成長風格表現占優，結合歷年跨年行情整個階段中，往往是“強者恒強”，因此綜合二者，當前時點“高成長”板塊的“高賠率”使得，“高成長”即新能源車（動力電池中游和整車）、軍工、電子（半導體）、光伏和風電更值得加大配置。
12月10日收盤后，滬深300指數將迎來調整。此次滬深300指數調整，將調出6只非銀行業、5只電子行業個股，調入4只電氣設備、4只化工、3只醫藥生物、3只電子行業個股。此次調整后，動力電池龍頭將如期成為滬深300的主要成分股，帶動電氣設備行業權重超11%（按照11月30日市值測算）。
滬深300指數成分股的調整與行業行情演繹密切相關。自2005年滬深300指數發布以來，A股市場股票數量增長超過三倍，各行業發展相異、行情演繹不一。但滬深300指數卻能夠始終以300只成分股代表全市場的行情表現，每次成分股的調整，都能夠映射當下，并預示未來。
復盤近10年滬深300成份行業權重的變化，我們發現自2017年食品飲料行業的權重不斷增大，十分巧合又合理的是，行業行情與權重同步上行，權重調高階段的累計超額收益率超400%。
從食品飲料行業行情走勢與滬深300成份股調整的歷史推演到當下，我們判斷此次調整或隱含著電氣設備行業行情仍有較大的上漲空間。參照食品飲料行業，我們僅經歷了行情與權重的共振上行的第一階段，此次調整后，電氣設備行業權重將大幅提升，在第二階段的行業的累計超額收益率或更大。
我們統計出2021Q3跟蹤及比較滬深300的基金規模超2.3萬億，其中偏股混合型基金占比近50%，靈活配置型基金占比為25%，而指數型基金比例不足10%。由于基金對于行業配置的比例，主要參考滬深300行業分布比例。因此，滬深300成份股及行業權重的調整，不僅影響被動型指數基金，對于主動型基金也有極大的影響。
中期基金對于電氣設備行業的配置比例或為15%左右，加倉空間較大。以史為鑒，2018年底食品飲料行業在滬深300的權重僅為7.4%，而基金配置比例為11.2%，此后權重持續增加，到2020年底食品飲料行業權重提升至12.3%，基金配置比例亦大幅增至18.2%。當下我們發現電氣設備行業的數據出現驚人的相似，2021Q3基金重倉電氣設備行業的比例為11.8%，此時電氣設備行業在滬深300的權重為6.4%，此次調整后，測算電氣設備行業權重約為11%，參照食品飲料行業，中短期內基金對于電氣設備行業的合理配置或為15%左右，潛在加倉空間巨大。若不考慮主動配置的調整，僅按照基金三季報的規模和基準數據測算，滬深300成分股調整后，短期內或將有千億資金凈流入電氣設備行業。
所以在下周五生效的滬深300指數調整，或繼續強化新能源車、光伏等“高成長”板塊的結構性行情，為其提供千億規模的增量資金。
而“均值回歸”板塊作為跨年行情的補充，重點關注提價帶動盈利預期改善的白酒和帶量采購落地后的醫藥，以及融資逐步恢復的地產及其產業鏈（建材和家電行業）的“高勝率”配置機會。
3、
市場行情回顧
（一）
上周市場表現回顧
近一周，上證指數上漲1.22%，滬深300上漲0.84%，創業板指上漲0.28%，科創50下跌1.03%。風格上，穩定、周期表現相對較好，消費、成長表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是建筑裝飾（6.64%）、采掘（5.28%）、國防軍工（4.52%）、公用事業（3.49%）、建筑材料（2.85%）；表現相對靠后的是休閑服務（-2.96%）、醫藥生物（-1.63%）、傳媒（-1.59%）、紡織服裝（-1.42%）、綜合（-0.66%）。
（二）
11月市場表現回顧
11月指數分化，中盤、成長占優。月內主要指數中，中證1000、創業板指分別漲9.06%、4.33%，中盤和成長風格偏強，上證50、滬深300分別跌3.12%和1.56%，表明大盤藍籌在11月仍然表現較弱。
行業層面，軍工領漲，休閑服務領跌。月內國防軍工、通信、有色金屬表現靠前，分別漲12.98%、11.29%和8.84%；休閑服務、采掘、銀行表現靠后，分別跌16.62%、4.82%和4.23%。
回顧11月市場，軍工產業鏈表現最佳，邏輯是軍工行業資本開支加大，中期業績成長性預期抬升。三季報顯示軍工行業的資本開支增速明顯提升，與市場化企業不同，軍工行業以國企居多，經營以穩健為主，當行業開始擴產能時，往往對應著較為確定性的下游需求，因此今年的資本開支加速對應明年業績成長性的置信度高于其他行業。當前資本開支的提高，會提升市場對軍工明年業績成長性的預期，但由于軍工行業的“保密”屬性，業績預測較為困難，因此軍工行業的預期“高成長”不到明年4月的年報和一季報披露時難以證偽，因此軍工依靠業績成長性預期上修有一段“高成長”機會。
（三）
11月A股市場資金供需情況
資金需求方面，11月一級市場募資總規模創近兩年新高，12月限售股解禁壓力再度上升。11月股權募資總額為2392億元，環比大幅上升164%。從結構上看，IPO規模小幅回落，募集396億元，占比16.6%；增發環比上升319.6%，募資1996億元，占比83.4%。11月限售股解禁市值為3456億元，環比減少30.6%，從目前預先披露的數據，預計12月限售股解禁市值將回升至5486億元，遠高于近5年歷史中樞水平，市場解禁壓力較大。重要股東減持148.13億元，較上周減少16.96%。此外，11月重要股東凈減持772億元，上月凈減持為236億元，環比大幅增加。
資金供給方面，11月股票型及偏股混合型基金發行有所升溫，11月北向資金凈買入環比轉負。11月開放式公募基金份額環比微增，新發股票型和偏股混合型基金規模合計為621.94億元，環比42%，新發基金規模雖有所升溫，但較去年下半年和今年年初高點明顯回落。北向資金11月凈流入184.9億元，較10月環比減少77.6%，結束此前連續三個月的環比增長態勢。11月融資余額為17008.67億元，較上月環比上升0.35%，基本維持穩定。
4、
下周宏觀事件關注
下周看點：中國十一月CPI和PPI月率；中國十一月社融規模；美國十一月CPI月率（月度環比）；歐元區第三季度GDP季率（季度環比）；日本第三季度GDP季率（季度環比）
12月6日周一：英國十一月建筑業PMI
12月7日周二：中國十一月外匯儲備、澳洲聯儲十二月利率決議；德國、歐元區ZEW十二月經濟景氣指數；歐元區第三季度GDP季率（季度環比）
12月8日周三：日本第三季度GDP季率（季度環比）；加拿大央行利率決議；美國當周EIA原油庫存變動
12月9日周四：中國十一月CPI和PPI月率；美國初請失業金人數
12月10日周五：中國十一月社融規模；英國GDP月率（月度環比）；美國十一月CPI月率（月度環比）；德國十一月CPI月率（月度環比）
12月11日周六：美國十一月政府預算
風險提示：
投資有風險,基金投資需謹慎。
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