10月出口+27.1%數(shù)據(jù)亮眼，疊加煤炭價跌量升，能源保供取得進展，制造業(yè)限電限產(chǎn)或有緩解，整體悲觀的經(jīng)濟預期迎邊際改善，即基本面對A股的支撐作用增強，因此指數(shù)層面的樂觀情緒或可提升。
海外而言，美國如期Taper，但就業(yè)市場恢復仍需時間，且聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，加息仍遠，因此加息預期對年底的全球股市影響偏弱。
結構上，在宏觀經(jīng)濟增速下臺階后，市場對成長性更為渴求，因此高成長（長期成長性）和邊際改善（短期成長性）或是主線。高成長主要是新能源車、光伏、風電、軍工和電子行業(yè)，邊際改善則是當前表現(xiàn)較差，未來改善預期較足的大消費。
具體而言，新能源板塊整體邏輯是政策支持力度大+景氣度高。其中風電作為新晉的新能源賽道，估值絕對值相比新能源車、光伏低，值得更為關注。而新能源車則重點關注下周公布的10月新能源車銷量和滲透率能否延續(xù)高景氣，光伏則關注Q4搶裝潮和硅料價格拐點確認情況。軍工主要為事件催化，短期或有脈沖行情。電子則結構性關注IGBT板塊，邏輯與新能源車較契合，下游新能源車的銷量高增長帶動了IGBT的需求攀升，從而行業(yè)景氣度得到增強。
大消費板塊則聚焦長賽道白酒和漲價預期較足的食品行業(yè)。當前白酒行業(yè)仍較高點回調近20%，有估值性價比，長期或可賺“業(yè)績的錢”。而食品行業(yè)是近期很多企業(yè)紛紛提價，市場預期毛利率或有改善空間，對應利潤拐點可期。
行業(yè)配置：
成長消費均衡配置
高成長聚焦風電、新能源車和光伏等新能源板塊，其他關注軍工和電子行業(yè)。
以消費為代表的價值在均衡風格下值得逢低配置。當前消費板塊處于連續(xù)回調的復蘇期，中期看消費板塊勝率提升，值得從均衡配置角度進行布局。
風險因素：
政策“托舉”不及預期，宏觀經(jīng)濟超預期下行
近一周指數(shù)偏弱，結構分化。主要指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000、科創(chuàng)50指數(shù)基本平盤，其他指數(shù)錄得負收益。行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、電子、通信領漲，分別+4.67%、+4.37%和4.00%，休閑服務、鋼鐵、化工領跌，分別-10.37%、-7.14%和-5.54%。
出口超預期，可改善悲觀經(jīng)濟預期，但需要后續(xù)數(shù)據(jù)驗證。10月美元計出口+27.1%，兩年平均+20.48%，若剔除2月的低基數(shù)效應，10月出口兩年平均增速年內最高，出口數(shù)據(jù)著實較好，這與數(shù)據(jù)樣本偏東南沿海出口企業(yè)的10月財新PMI讀數(shù)50.6%相契合。出口數(shù)據(jù)超預期，可以改善當前市場由于限電限產(chǎn)、三季度經(jīng)濟不及預期形成的悲觀經(jīng)濟預期，但要大幅上修經(jīng)濟預期仍需10月金融數(shù)據(jù)等更多高頻數(shù)據(jù)驗證。因為10月有海外圣誕節(jié)備貨因素，且今年海運不暢，導致海外買家可能存在重復下單的問題，所以10月、11月出口數(shù)據(jù)可能階段性偏高，等圣誕效應過去觀測增速持續(xù)性情況會更為客觀。
煤炭價格大幅下降，能源保供效應顯著，制造業(yè)限電限產(chǎn)緩解可期，同樣驗證經(jīng)濟悲觀預期或有上修機會。近期動力煤期貨價格從高點1300元/噸迅速跌至800元/噸左右，且主要港口煤炭調入量環(huán)比9月底低點上修超20%，煤炭供給問題得到較大力度緩解，對應未來制造業(yè)的限電限產(chǎn)問題邊際改善的可能性提升，制造業(yè)在年底或有月度環(huán)比復蘇的機會，對應市場對經(jīng)濟預期或也有上修的機會。
美國如期Taper，但就業(yè)市場仍需恢復，加息仍遠，對市場影響減弱。上周聯(lián)儲宣布Taper落地，但聯(lián)儲主席鮑威爾堅稱通脹是“暫時”的，對加息會保持“耐心”，整體表態(tài)偏鴿，因而市場的流動性預期改善推動美股繼續(xù)走強。向后看，10月美國新增非農(nóng)就業(yè)53.1萬人，讀數(shù)遠高于8/9月，但當前美國仍有443.2萬非農(nóng)就業(yè)缺口待恢復，因此就業(yè)仍距聯(lián)儲目標有距離，加息仍遠。明年年中后，加息可能是影響全球股市的重要變量，但年底其對全球股市影響小。
