中國“清零”的抗疫模式對變異毒株效果最佳，且有較佳的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)對A股進一步形成支撐，因此全球波動，A股或有“驚”無險。結(jié)構(gòu)上，醫(yī)藥行業(yè)是疫情受益板塊，在短期疫情沖擊市場時，或有超額收益的表現(xiàn)。真正變異毒株奧密克戎的影響或仍需兩周觀察，全球市場才能真正給予定價。
變異毒株奧密克戎的傳播力強于之前Delta和Beta病毒，且對疫苗有突破防疫的效果，但致死率目前還不清晰，從病毒學(xué)經(jīng)驗“傳播力和致死率呈反比”推斷，變異毒株奧密克戎的致死率也許不高。
由于變異毒株奧密克戎極強的傳播力，其引發(fā)全球市場巨幅波動，A股則有“驚”無險，其背后可能反映的是歐美抗疫模式的制度性困境。美股的道指、納指分別跌2.53%和2.23%，歐洲的法國CAC40、德國DAX和英國富時100分別跌4.75%、4.15%和3.64%，都為近半年最大單日跌幅。商品方面，和經(jīng)濟復(fù)蘇強相關(guān)的ICE布油跌11.27%，直接回到今年9月初的價格水平。當(dāng)晚代表中國市場的A50期貨僅下跌0.2%，表現(xiàn)強勢。這一定程度可以映射周一的A股會有波動，但幅度或許可控。
歐美的“疫苗+特效藥+開放”的抗疫模式在毒株奧密克戎傳播以前已經(jīng)有一定“瑕疵”，毒株奧密克戎則提高了冬季新一輪疫情到來的置信度，未來交易“冬季疫情”或是大概率事件。
結(jié)構(gòu)上，上周五美股表現(xiàn)最佳的是標(biāo)普500醫(yī)療行業(yè)，最差的標(biāo)普500能源。因此明日A股或?qū)γ拦捎幸欢ㄓ成洌袠I(yè)上疫情受益的生物醫(yī)藥行業(yè)或在歐美疫情潛在“抬頭”的過程中，或表現(xiàn)出一定超額收益，值得積極關(guān)注。
? 行業(yè)配置上，當(dāng)前市場行業(yè)配置繼續(xù)強調(diào)“高成長”和“均值回歸”出發(fā)，“高成長”有“高賠率”，“均值回歸”有“高勝率”，只是“高成長”可能在疫情擴散——貨幣寬松預(yù)期抬升的背景下更有優(yōu)勢。
? 具體行業(yè)上，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的投資勝率高，疫情“抬頭”則提高投資賠率，因此當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的投資價值值得特別關(guān)注。
◆ 從“高成長”角度，繼續(xù)布局新能源車、光伏、風(fēng)電、軍工和電子（半導(dǎo)體）等行業(yè)。
◆ 從“均值回歸”角度，今年表現(xiàn)較差的房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈（家電、建材等行業(yè)）和消費醫(yī)藥等價值板塊都有修復(fù)的機會，特別是醫(yī)藥行業(yè)短期超額收益存在擴大的可能性。
風(fēng)險提示：變異毒株擴散超預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；政策超預(yù)期收緊
目錄
1、整體邏輯探討
1.1變異毒株奧密克戎的沖擊如何？
1.2工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)向好，為市場提供支撐
2、行業(yè)配置探討
2.1配置出發(fā)點
2.2具體行業(yè)探討
3、上周表現(xiàn)回顧
4、下周宏觀事件關(guān)注
首先，上周五全球市場的巨震是由變異毒株奧密克戎引起的，目前市場對變異毒株奧密克戎的了解并不充分，大概要在未來兩周時間逐步清晰后，市場才能給予正確定價。而當(dāng)前全球市場的巨幅反應(yīng)一方面是變異毒株的擔(dān)憂，另一方面也反應(yīng)歐美當(dāng)前經(jīng)濟、抗疫體制的制度性困境。
變異毒株奧密克戎的傳播力強于之前Delta和Beta病毒，且對疫苗有突破防疫的效果，但致死率目前還不清晰，從病毒學(xué)經(jīng)驗“傳播力和致死率呈反比”推斷，變異毒株奧密克戎的致死率也許不高。而且雖然變異毒株奧密克戎在南非傳播迅速，但南非目前疫苗接種率僅41%，并未筑起防疫屏障，所以南非的感染數(shù)據(jù)或許并不能完全驗證奧密克戎的極強傳播力，可以觀察以色列這類疫苗高接種率國家后續(xù)的疫情變化。最終要完全了解變異毒株奧密克戎的傳播力，還需要大概兩周時間，全球政府應(yīng)對其傳播的對策和股市的定價也大概在未來兩周才能逐步明確。
變異毒株奧密克戎引發(fā)全球市場巨幅波動，A股則有“驚”無險，其背后可能反映的是歐美抗疫模式的制度性困境。周五隨著變異毒株奧密克戎能夠免疫逃逸，突破疫苗防護的消息傳播，全球股市大跌。美股的道指、納指分別跌2.53%和2.23%，歐洲的法國CAC40、德國DAX和英國富時100分別跌4.75%、4.15%和3.64%，都為近半年最大單日跌幅。商品方面，和經(jīng)濟復(fù)蘇強相關(guān)的ICE布油跌11.27%，直接回到今年9月初的價格水平。當(dāng)晚代表中國市場的A50期貨僅下跌0.2%，表現(xiàn)的異常強勢，這一定程度可以映射周一的A股會有波動，但幅度或許可控。
從毒株奧密克戎的對全球的影響而言，中國采取“清零”的抗疫模式，無疑對于這類可以突破疫苗防疫的變異毒株效果最佳，因此無論后續(xù)奧密克戎的傳播力和致死率如何變化，中國受到的沖擊可能會最小。
歐美的“疫苗+特效藥+開放”的抗疫模式在毒株奧密克戎傳播以前已經(jīng)有一定“瑕疵”，毒株奧密克戎則提高了冬季新一輪疫情到來的置信度。歐美新增確診人數(shù)已經(jīng)在拐頭向上，特別是歐洲的新增確認(rèn)（5日平均）已經(jīng)從低位5萬人上升至40萬人左右，新一輪疫情已經(jīng)在醞釀，而毒株奧密克戎的高傳播力或使得歐美冬季疫情重啟難以避免，而歐洲當(dāng)前疫情防控更差，疫情重啟的置信度更高，故歐洲股市在上周五跌幅也更大。
歐美在應(yīng)對可以突破疫苗防疫的變異毒株時“力不從心”，如奧密克戎的傳播力極強的話，極大概率歐美國家在今年冬季會面臨新一輪的疫情沖擊，屆時為了防疫需要，各國重回“封鎖”，會大幅放緩當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，那時中國在供應(yīng)鏈上受到的沖擊或會擴大，但中國較高的全球出口份額可能會保持，故當(dāng)前信息顯示，中國在歐美新一輪疫情中的損益或偏中性，那么疫情對A股市場的沖擊或也較小。
結(jié)構(gòu)而言，上周五美股表現(xiàn)最佳的是標(biāo)普500醫(yī)療行業(yè)，最差的標(biāo)普500能源，且周五的下跌幅度和之前的上漲幅度并無正相關(guān)，并非“漲的多跌的多”，市場可能更多是從“疫情受益”去做交易。因此明日A股或?qū)γ拦捎幸欢ㄓ成洌袠I(yè)上疫情受益的生物醫(yī)藥行業(yè)或在歐美疫情潛在“抬頭”的過程中，或表現(xiàn)出一定超額收益，值得積極關(guān)注。
1.2
工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)向好，為市場提供支撐
10月工業(yè)企業(yè)利潤總額為8187.40億，僅次于5月，同比增24.6%，環(huán)比增10.83%，數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。10月工業(yè)企業(yè)利潤走強是在驗證10月經(jīng)濟較9月低位企穩(wěn)，有助于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期。
結(jié)構(gòu)而言，工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)主要依靠上游采掘、原材料和下游消費品。10月上游采掘和原材料工業(yè)營收占比分別較前值擴大了0.9和0.6個百分點。消費品行業(yè)主要受益于漲價傳導(dǎo)，以及弱經(jīng)濟相關(guān)性，實現(xiàn)了量價共漲，其中汽車、農(nóng)副食品加工、飲料茶酒增量營收占比分別提升0.8、0.4和0.2個百分點，成為10月較好的工業(yè)企業(yè)利潤的核心推動。
綜合而言，中國“清零”的抗疫模式對變異毒株效果最佳，且有較佳的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)對A股進一步形成支撐，因此全球波動，A股或有“驚”無險。結(jié)構(gòu)上，醫(yī)藥行業(yè)是疫情受益板塊，在短期疫情沖擊市場時，或有超額收益的表現(xiàn)。真正變異毒株奧密克戎的影響或仍需兩周觀察，全球市場才能真正給予定價。
2
行業(yè)配置探討
2.1
配置出發(fā)點
當(dāng)前市場行業(yè)配置繼續(xù)強調(diào)“高成長”和“均值回歸”出發(fā)，“高成長”有“高賠率”，“均值回歸”有“高勝率”，只是“高成長”可能在疫情擴散——貨幣寬松預(yù)期抬升的背景下更有優(yōu)勢。
整個跨年行情而言，短期分化“收斂”即“均值回歸”的板塊會有一定機會，但在整個跨年行情中，大概率仍是分化“擴大”即“高成長”的板塊有更佳的中期表現(xiàn)，考慮整體漲幅，應(yīng)該更多布局“高成長”。
而歐美疫情“抬頭”，以油價為代表的商品漲價趨緩，通脹壓力減小后，可能會強化全球貨幣“貨幣寬松”的持續(xù)時間，在流動性預(yù)期趨松的環(huán)境下，顯然“高成長”板塊優(yōu)勢更強。
2.2
具體行業(yè)探討
醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前勝率已經(jīng)較高，而賠率也在提高，配置價值在提升。首先醫(yī)藥作為“均值回歸”板塊，在持續(xù)回調(diào)后，投資勝率已經(jīng)較高。其作為疫情受益板塊，醫(yī)藥行業(yè)在去年3月疫情“發(fā)酵”初期就有極佳表現(xiàn)，在當(dāng)前疫情再次“抬頭”的情況下或許也有較強表現(xiàn)，值得積極關(guān)注。
估值而言，PE（TTM）為35.02倍，處于2010年至今的25.28%分位；PB（LF）為4.34倍，處于2010年至今的52.07%分位。估值絕對和相對水平均低，也在確認(rèn)醫(yī)藥當(dāng)前的高勝率。
醫(yī)藥是公募基金的主要持倉賽道，因此長期超配，但目前相對歷史超配比例較低。2021年Q3醫(yī)藥行業(yè)基金配置比例為15.56%，超配比例為5.73%，相較于2020-2021其它季度基金配置處于較低水平。
綜合而言，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的投資勝率高，疫情“抬頭”則提高投資賠率，因此當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的投資價值值得特別關(guān)注。
近一周，上證指數(shù)上漲0.1%，滬深300下跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.46%，科創(chuàng)50上漲1.05%。風(fēng)格上，周期、消費表現(xiàn)相對較好，金融、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是有色金屬（6%）、鋼鐵（4.04%）、食品飲料（2.5%）、醫(yī)藥生物（1.69%）、商業(yè)貿(mào)易（1.58%）；表現(xiàn)相對靠后的是休閑服務(wù)（-5.29%）、農(nóng)林牧漁（-3.19%）、國防軍工（-2.23%）、銀行（-1.94%）、傳媒（-1.88%）。
近一周，資金需求方面，IPO規(guī)模為80.4億元，較上周減少55.2%，增發(fā)募集規(guī)模為142.95億元，較上周減少51.34%；限售股解禁市值為474.87億元，周環(huán)比為-71.81%，重要股東減持148.13億元，較上周減少16.96%。資金供給方面，近一周新發(fā)股票型和偏股混合型基金規(guī)模合計為214.85億元，去年同期為383.88億元，同比回落44.4%，較年內(nèi)高點回落73%；北向資金本周凈流入57.1億元，較上周減少48.94%，截至11月26日，北向資金11月累計凈流入186.17億元。截至11月25日，融資余額為17212.91億元，較上周環(huán)比上升0.14%。
核心看點：變異毒株奧密克戎的傳染性和致死率逐步清晰；中國11月官方制造業(yè)PMI；歐元區(qū)11月CPI年率（同比）；美國11月消費者信心指數(shù)；德國、法國、英國、歐元區(qū)、美國制造業(yè)PMI
11月29日周一：美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表證詞陳述；西班牙10月CPI年率（同比）；美國10月季調(diào)后成屋簽約銷售指數(shù)月率（月度環(huán)比）
11月30日周二：中國11月官方制造業(yè)PMI；歐元區(qū)11月CPI年率（同比）；加拿大11月GDP季率（月度環(huán)比）；美國11月消費者信心指數(shù)
12月1日周三：澳大利亞GDP季率（第三季度）；德國、法國、英國、歐元區(qū)、美國11月制造業(yè)PMI；美國11月ADP就業(yè)人數(shù)
12月2日周四：韓國CPI年率（同比）（第三季度）；歐元區(qū)10月失業(yè)率
12月3日周五：英國11月綜合PMI指數(shù)；美國11月非制造業(yè)PMI；美國11月失業(yè)率（季調(diào)）；美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口變動；加拿大11月就業(yè)人數(shù)變動(人)
12月4日周六：美國原油、天然氣鉆井總數(shù)(口)
風(fēng)險提示：
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