與過去兩年“以大為美”的行情不同，中小盤風格在今年的市場中持續占優，而核心原因之一則是：疫情導致很多中小企業去年的盈利很差，低基數效應下，今年具有很高的業績彈性。那么，疫后修復的一年臨近尾聲，基數效應過后，中小盤還能走多遠？
多因素共振，助推2021年中小盤風格崛起
今年的中小盤風格崛起是多因素共振的結果：一是在疫后修復的2021年，很多中小企業的利潤表得到較好的修復，低基數效應下，業績彈性很高；二是2016年以來，大盤藍籌與中小市值公司走勢和估值極致分化，業績收斂促使估值收斂；三是在國內解決經濟結構問題的窗口期中，圍繞著科技細分領域的中小市值公司、政策力推的“專精特新”公司在政策的加持下，表現得更加活躍。當然，所有的邏輯在流動性的配合下會演繹的更加順暢，整個2021年國內的流動性環境整體也是相對充裕的。
數據來源：wind，截至2021-11-24；
基數效應之后，還可以期待些什么？
從基數效應看，經過今年一年的修復，中小盤股整體業績的“低基數效應”優勢弱化，這一點在今年三季報中開始有所顯現。但結構中有差異，一些今年處于困境的板塊（旅游、地產鏈等），在明年有望實現困境反轉，從而在明年仍然具有“低基數”效應；政策層面，對科技領域中小市值公司的扶持大概率會延續，但政策對情緒上助推效果需要依托于板塊業績的直接改善，核心仍在于板塊的業績。因此，帶來的結果就是科技賽道內部的細分領域會出現分化，關注的應是景氣度能夠延續的方向；從交易的層面看，主動權益基金今年3季度，市值在500億元以下的股票市值占比較2020年底提升2.02個百分點。但距離2015年年中，也是基金在中小市值股票上的持倉占比高點仍有較大距離。
風格的另一面，對于大盤藍籌來說，最有利的宏觀環境是“溫和增長+溫和通脹”，業績穩定增長，又無政策快速收縮的擔憂。站在當前點看，明年大盤藍籌的業績增速能否起來，核心也要看明年傳統經濟的信用擴張力度，而目前尚未看到這一塊政策的大幅度放松，后續可關注政策力度，特別是財政后置下的發力力度。
數據來源：wind，截至2021-09-30；主動權益基金統計口徑：普通股票+靈活配置+偏股混合型基金。
