2021年第三季度，伴隨著宏觀經(jīng)濟的下行壓力逐漸增加，大盤震蕩下挫，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.6%、6.85%和6.69%；與此同時，A股市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”的劇烈分化，消費、醫(yī)藥生物等高估值板塊遭大幅回調(diào)，有色金屬、煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期板塊則逆勢上漲。
面對權(quán)益市場如此顯著的結(jié)構(gòu)性行情，富二家的明星基金經(jīng)理們是如何應(yīng)對的？面對后市，他們又有怎樣的展望和準(zhǔn)備呢？遍覽基金三季報之后，富二給各位客官劃好了“重點”，等您翻閱~
朱少醒 富國天惠基金經(jīng)理
三季度滬深300指數(shù)下跌6.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.69%，市場整體下行。
三季度經(jīng)濟呈現(xiàn)類滯脹特征。上游資源品普遍處于高景氣，價格堅挺，下游消費不振，大消費板塊整體表現(xiàn)低迷。房地產(chǎn)快速降溫，信用風(fēng)險顯現(xiàn)。在這樣的宏觀背景下，我們將更加注重上市公司的質(zhì)地，希望投資標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營有更強的魯棒性。有利的方面是核心資產(chǎn)中，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的前期股價有較大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。
——富國天惠成長混合（161005）2021年三季報
黃紀(jì)亮 富國信用債基金經(jīng)理
2021年3季度，拉動上半年經(jīng)濟的主要動力減弱，經(jīng)濟增速面臨回落壓力。外需保持韌性，但內(nèi)需動能不強，居民收入和疫情反復(fù)成為擾動項，受政策調(diào)控影響地產(chǎn)景氣度明顯下滑，雙控限產(chǎn)對部分行業(yè)生產(chǎn)造成拖累。國內(nèi)外大宗商品價格攀升，推動PPI繼續(xù)走高，但CPI維持低位。貨幣政策保持穩(wěn)健偏松，流動性邊際改善，債券市場維持牛市，債市收益率明顯下行。投資操作上，本基金側(cè)重信用債配置策略，同時靈活調(diào)整組合久期，適當(dāng)運用杠桿，報告期內(nèi)凈值有所增長。
——富國信用債債券（000191）2021年三季報
楊棟 富國低碳新經(jīng)濟基金經(jīng)理
本基金在2021年第三季度上漲4.69%，跑贏基準(zhǔn)6個點左右。主要原因有以下幾個方面：
1、超配高景氣、有成長性的化工公司。今年以來，在國內(nèi)外需求共振、油價上漲的背景下，大多數(shù)化工品價格上漲，盈利能力很強。在此基礎(chǔ)上，符合未來產(chǎn)業(yè)趨勢的化工工藝，可以進行新的項目拓展，成長性凸顯。
2、電動車行業(yè)在本季度表現(xiàn)突出。本基金配置了動力電池、上游資源，受益板塊上漲。電動車行業(yè)的景氣程度有望維持兩年以上。
3、第三季度陸續(xù)買入超跌的光伏、消費等板塊。
資本市場對美債長端收益率上行、國內(nèi)貨幣政策邊際變化、以及對國際關(guān)系的擔(dān)憂將長期存在。市場未來有望更關(guān)注到基本面變化的長期因素，本基金將繼續(xù)堅持自下而上、精選個股，在新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機會。
——富國低碳新經(jīng)濟混合（001985）2021年三季報
黃興、周寧 富國天興回報基金經(jīng)理
2021年三季度，宏觀經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)出明顯的“滯脹”特征：一方面，受地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱、缺電限產(chǎn)、缺芯等因素影響，經(jīng)濟增長動量邊際轉(zhuǎn)弱跡象進一步顯現(xiàn)，9月制造業(yè)PMI時隔18個月之后再度跌破50枯榮線；另一方面，受供給結(jié)構(gòu)性緊缺、流動性泛濫等因素綜合影響，以能源為代表的上游大宗資源價格持續(xù)上漲，造成生產(chǎn)資料價格持續(xù)上升，9月PPI達(dá)到10.7%，中下游面臨嚴(yán)峻的成本上升壓力。
在此形勢下，三季度金融市場經(jīng)歷了劇烈的變化，股票市場層面，A股呈現(xiàn)顯著分化震蕩特征，核心指數(shù)全A指數(shù)季度下跌1%、滬深300跌6.85%、中證500漲4.34%、創(chuàng)業(yè)板指跌6.69%。行業(yè)板塊層面，受益于價格推動的上游資源品，如有色、煤炭、鋼鐵等行業(yè)大幅沖高，而受需求走弱、成本壓力上升影響的中下游制造業(yè)、消費醫(yī)藥、金融類普遍下跌。債市三季度呈現(xiàn)先揚后抑走勢，受益于7月初央行全面降準(zhǔn)、以及邊際偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，債券收益率一度普遍顯著回落，進入9月后因大宗商品價格加速上漲，經(jīng)濟“滯脹”特征更加明顯，債市遭遇一定幅度的調(diào)整。由于地產(chǎn)政策收緊，部分地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了危機，地產(chǎn)債整體收益率上行，加上銀行理財產(chǎn)品的凈值化要求導(dǎo)致銀行永續(xù)債和二級資本債收益率出現(xiàn)了較大幅度的上行，使得信用利差是走闊的。
三季度，本基金繼續(xù)秉承穩(wěn)健、專業(yè)的投資理念，采取“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的主動投資管理策略。權(quán)益資產(chǎn)配置端，一方面維持相對穩(wěn)健的中性倉位，行業(yè)結(jié)構(gòu)相對均衡布局，同時結(jié)合產(chǎn)業(yè)形勢變化，動態(tài)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)；另一方面，結(jié)合行業(yè)前景、企業(yè)核心優(yōu)勢、市場估值等因素，自下而上積極優(yōu)選標(biāo)的。固定收益資產(chǎn)配置端，維持一定的杠桿，在相對寬松的貨幣政策環(huán)境下，資金成本較低，增厚收益，配置品種方面仍然是高等級的信用債，嚴(yán)控信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)債在三季度隨著市場的上漲，小幅降低了倉位，對漲幅較大的品種進行減持，鎖定收益，同時調(diào)整了結(jié)構(gòu)，降低高價高轉(zhuǎn)股溢價的品種，增加低價有較強債性支撐的個券。上述策略的實施總體實現(xiàn)了基金凈值的穩(wěn)健上漲。
展望下階段，“滯脹”特征的宏觀環(huán)境可能仍將延續(xù)，下階段政策或?qū)⒁环矫嫫瞥┙o端的約束，同時提供相對寬松的政策環(huán)境，緩解總需求的下行壓力。在此形勢下，預(yù)計債券收益率仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢，但流動性相對寬松的大局面有望提供支撐，股票市場方面，受經(jīng)濟下行壓力、上游成本上升不利影響，市場或仍將延續(xù)震蕩分化格局。
本基金將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健均衡的運作策略，做好大類資產(chǎn)配置研究，堅持平衡收益與風(fēng)險的原則，在管控好組合凈值波動水平的情況下，積極把握權(quán)益和債券市場配置機會，勤勉盡責(zé)，力爭為持有人提供長期穩(wěn)健的投資回報。
——富國天興回報混合（010515）2021年三季報
唐頤恒 富國天益價值基金經(jīng)理
2021年三季度A股市場震蕩，市場分化加劇，風(fēng)險偏好提升。新能源和周期板塊表現(xiàn)較好，而消費和醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較弱。
三季度以來經(jīng)濟持續(xù)回落，地產(chǎn)和消費數(shù)據(jù)持續(xù)下行。預(yù)計四季度，上游大宗原材料價格預(yù)計仍將保持高位，基建投資、地產(chǎn)新開工、制造業(yè)投資均回升乏力，未來地產(chǎn)的下行幅度和消費能否企穩(wěn)，將會是經(jīng)濟是否啟穩(wěn)的主要變量。
寬松的流動和權(quán)益市場大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，市場很難出現(xiàn)大的風(fēng)險。但三季度以來，全球性的能源短缺和各項能源政策的疊加，導(dǎo)致上游原材料價格大幅波動，一方面帶來成本的大幅提升，另一方面也帶來總需求的加速下行，宏觀經(jīng)濟處于非常被動的“類滯漲”局面。隨著供給側(cè)的逐步改善，以及未來下游需求的逐步恢復(fù)，整個市場會逐漸回歸常態(tài)，仍然存在結(jié)構(gòu)性機會。
在此背景下，組合整體仍然堅持價值穩(wěn)健風(fēng)格和行業(yè)均衡配置，適度調(diào)整了行業(yè)配置和持股，行業(yè)和風(fēng)格更加均衡。本基金將繼續(xù)堅定持有競爭力強大、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來獲得超額收益。
對我們來說，目前比較重要的工作是加強公司三季報業(yè)績和經(jīng)營的緊密跟蹤，尋求更好的結(jié)構(gòu)性機會。組合持倉將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長和增長質(zhì)量，需要注意信用風(fēng)險，同時需要更加強調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。
——富國天益價值混合（100020）2021年三季報
王園園、劉莉莉 富國消費主題基金經(jīng)理
三季度滬深300下跌6.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.69%，三季度市場分化相對較為明顯，周期板塊上漲比較明顯，本基金專注的消費行業(yè)經(jīng)歷了比較明顯的回調(diào)。回顧三季度，消費板塊的回調(diào)更多是估值水平的下降，基本面方面除必需消費板塊因為20年的高基數(shù)及今年疫情反復(fù)使得基本面承壓，大部分消費板塊基本面在三季度仍相對穩(wěn)健。
報告期內(nèi)，本基金持續(xù)保持自下而上精選個股的思路，基于對去年下半年以來市場估值的持續(xù)提升，一直保持一定的關(guān)注，有意識的在控制組合整體的估值性價比，以及持倉公司的中長期投資回報，所以在三季度板塊回調(diào)時相對跑贏基準(zhǔn)。同時，報告期由于板塊的回調(diào)，本基金積極尋找估值再次合理或低估且具有中長期投資回報的機會。中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。
——富國消費主題混合（519915）2021年三季報
張嘯偉 富國美麗中國基金經(jīng)理
2021年三季度，社融存量增速持續(xù)回落，十年國債收益率緩步下行，量價雙弱背景下滬指微跌，深指下跌5.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2%。經(jīng)濟復(fù)蘇動能的逐步衰減、地產(chǎn)的調(diào)控以及各地嚴(yán)格的疫情管控等原因?qū)е铝讼M數(shù)據(jù)低迷；而周期性行業(yè)鋼鐵，煤炭，有色在供給側(cè)改革和能源轉(zhuǎn)型大背景下當(dāng)前供給瓶頸凸顯，中期產(chǎn)業(yè)投資意愿不足，供給作為主因推動了中上游產(chǎn)品價格的猛烈上漲，而這更加重了本就羸弱的下游行業(yè)盈利壓力。以上經(jīng)濟特征反應(yīng)在資本市場上體現(xiàn)為中信行業(yè)分類中煤炭有色鋼鐵三季度均上漲30%以上，而過去幾年大放異彩的食品飲料和醫(yī)藥因預(yù)期增速降速等原因三季度領(lǐng)跌。本基金三季度倉位變化不大，風(fēng)格保持均衡，質(zhì)量、景氣及估值是本基金選擇股票的主要標(biāo)準(zhǔn)，同時積極把握階段性投資機會。
——富國美麗中國混合（002593）2021年三季報
厲葉淼 富國天瑞基金經(jīng)理
海外方面，2021年第三季度，全球經(jīng)濟在疫苗接種率提升下持續(xù)復(fù)蘇，但供需缺口的擴大，推動歐洲等地能源價格上漲，使全球的通貨膨脹壓力日益增加；8月份美國核心CPI同比漲幅達(dá)4.0%，也讓美聯(lián)儲的收緊步伐日益臨近。
國內(nèi)方面，經(jīng)濟在三季度的壓力逐步增大，一方面，大范圍的缺電與供需錯配，推動上游資源品的價格大幅上漲，對中下游的需求和利潤都造成一定壓制；另一方面，房地產(chǎn)在嚴(yán)格的政策控制下壓力漸顯，8月商品房銷售面積同比下滑15.6%，對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求造成較大壓力。國內(nèi)極高的PPI和海外美聯(lián)儲的收緊計劃，讓國內(nèi)的貨幣政策空間較為有限，流動性整體較為平穩(wěn)。
第三季度，A股市場出現(xiàn)大幅波動，醫(yī)藥消費在大幅調(diào)整后有所修復(fù)，而周期板塊在暴漲后快速回調(diào)，市場波動率顯著加大。我們在2020年年報中，提醒投資者要降低2021年的預(yù)期收益率；當(dāng)前，市場不確定性依舊加大，我們?nèi)匀痪S持這個觀點。天瑞依舊以長期成長空間為選股基礎(chǔ)，努力挖掘競爭優(yōu)勢雄厚、管理層優(yōu)秀、安全邊際較為充足的好公司。第三季度，本基金圍繞著新能源、醫(yī)藥等成長行業(yè)，根據(jù)全球競爭力提升和國產(chǎn)替代兩個契合點，加大了對中國制造的投資比例；但市場波動較大，基金凈值表現(xiàn)較為平淡。
——富國天瑞強勢混合（100022）2021年三季報
李元博 富國創(chuàng)新科技基金經(jīng)理
從中觀的維度來看，目前我國經(jīng)濟面臨的下行壓力變大。隨著海外疫情復(fù)蘇產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，我國出口增速持續(xù)下滑。大眾消費受到經(jīng)濟下滑壓力的影響，需求持續(xù)走弱。投資端已經(jīng)下滑有段時間，目前看不到大幅提升的跡象。中游制造業(yè)普遍面臨成本上漲的壓力，利潤率下行壓力較大。21年下半年以及進入22年，市場的盈利能力大概率持續(xù)下滑。
面臨上述較大的經(jīng)濟增長壓力，政策邊際變化已經(jīng)出現(xiàn)。比如針對小微企業(yè)的貸款、支持房地產(chǎn)合理的消費需求、地方政府債發(fā)行的提速等，寬信用的動力較強。貨幣政策方面仍然維穩(wěn)。四季度的宏觀組合可能是預(yù)期的寬信用和利率提升，明年可能見到社融的回升和利率下降。考慮到上述可能的宏觀組合，以及盈利下行的風(fēng)險，接下來應(yīng)當(dāng)關(guān)注逆經(jīng)濟周期的行業(yè)。
如果從盈利的角度看，高端消費、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源、通信、傳媒均有逆周期的屬性，銀行地產(chǎn)具備拐點的特征，再考慮性價比和投資范圍的約束，對上述行業(yè)進行選擇性投資。
——富國創(chuàng)新科技混合（002692）2021年三季報
汪孟海 富國滬港深價值精選基金經(jīng)理
2021年三季度，A股市場指數(shù)波動不大，但是板塊行情非常極致，香港市場由于互聯(lián)網(wǎng)，地產(chǎn)等行業(yè)的負(fù)面政策，系統(tǒng)性下跌。作為一支滬港深組合，我們在三季度承受一定的壓力。兩地同樣的極致的高換手的行情對我們形成了較大的挑戰(zhàn)。我們?nèi)匀粓允刈约旱暮诵牟呗裕壕馀渲茫m當(dāng)超配未來三到五年高速發(fā)展的行業(yè)，在行業(yè)內(nèi)精選個股。我們十分感謝在這種行情下投資者對我們的信任，我們一定會盡自己最大的努力。
——富國滬港深價值精選靈活配置混合（001371）2021年三季報
曹文俊 富國轉(zhuǎn)型機遇基金經(jīng)理
三季度，A股市場呈現(xiàn)箱體震蕩格局，板塊分化顯著。宏觀層面，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)出“滯漲”特征，總需求趨于疲弱，而以PPI為表征的通脹上行壓力仍大。從8月政治局會議開始，整體政策基調(diào)已從著眼解決中長期問題轉(zhuǎn)向短期經(jīng)濟維穩(wěn)。行業(yè)表現(xiàn)上，光伏、新能源汽車、中上游資源品等順周期高景氣領(lǐng)域表現(xiàn)相對突出。本季度，本基金收益率水平顯著跑贏基準(zhǔn)和同業(yè)中位數(shù)水平，主要得益于行業(yè)配置和選股上的貢獻(xiàn)。
——富國轉(zhuǎn)型機遇混合（005739）2021年三季報
于鵬 富國研究量化基金經(jīng)理
市場風(fēng)格在報告期內(nèi)有顯著切換，相對大盤龍頭股票，小盤價值和成長股票在報告期內(nèi)有顯著超額收益。本基金注重在報告期內(nèi)適應(yīng)市場風(fēng)格，在深度研究的基礎(chǔ)上，對估值和業(yè)績匹配個股的篩選。我們在報告期內(nèi)也獲得了較為顯著的超額收益。對個股基本面深度研究有利于本基金在報告期alpha的獲取。
本基金淡化擇時，力爭行業(yè)均衡配置的同時，通過深度研究配置具備長期alpha的個股。A股市場國際化的進程也在加速，這也體現(xiàn)在機構(gòu)的定價權(quán)在提升，業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)個股溢價能夠長期存在。在行業(yè)的配置上，科技和高端制造為主線的基礎(chǔ)上，也重視對傳統(tǒng)周期賽道上優(yōu)質(zhì)個股的配置。
——富國研究量化精選混合（005075）2021年三季報
易智泉、張士揚 富國穩(wěn)進回報基金經(jīng)理
本季度對組合的調(diào)整主要增配上游資源和受益于PPI上漲／能提升盈利能力的相關(guān)制造業(yè)，組合凈值在本季度出現(xiàn)了先漲后跌。本管理人認(rèn)為全球能源改革以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)價值再分配可能是未來持續(xù)數(shù)年的重大命題，影響眾多中上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，供給格局／盈利能力都正在出現(xiàn)重大變化。我們將持續(xù)研究產(chǎn)業(yè)變化和政策應(yīng)對，努力為持有人帶來收益。
——富國穩(wěn)進回報12個月持有期混合（010029）2021年三季報
劉博 富國周期優(yōu)勢基金經(jīng)理
報告期內(nèi)，市場的結(jié)構(gòu)性行情演繹得非常極致。從不同市場指數(shù)的表現(xiàn)也能看出明顯的特點。上證綜指下跌0.6%，滬深300下跌6.9%，創(chuàng)業(yè)板綜下跌3.0%，中證500上漲4.3%，中證1000上漲4.5%，周期股和中小市值風(fēng)格占優(yōu)，并且表現(xiàn)出很強的蹺蹺板效應(yīng)。
這個結(jié)果并不出乎意料。股票市場的資產(chǎn)表現(xiàn)出趨勢和周期兩個特征，中值回歸是周期特征的重要表現(xiàn)形式。在大市值跑贏多年以后，中小市值有中值回歸的需求。在成長行業(yè)大幅跑贏多年以后，傳統(tǒng)周期資產(chǎn)也有中值回歸的需求。但是，股票投資策略的制定需要考慮長期的有效性和穩(wěn)定性。甚至可以說，一個具有完整框架的、長期業(yè)績可預(yù)期的公募權(quán)益產(chǎn)品的投資策略，與短期的市場風(fēng)格應(yīng)該是無關(guān)的。
本基金采用成長趨勢和均衡價值兩個子策略構(gòu)成的混合策略來完成高夏普率的投資目標(biāo)。在標(biāo)的的選擇上，偏好具有優(yōu)越商業(yè)模式的行業(yè)和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司。這個策略與報告期內(nèi)的市場風(fēng)格格格不入，只能通過交易和研究上的勤奮彌補策略在風(fēng)格上的劣勢。但從長期來看，我們?nèi)匀幌嘈疟静呗钥赡軙懈玫氖找姹憩F(xiàn)。
——富國周期優(yōu)勢混合（005760）2021年三季報
在第三季度，震蕩下跌；第四季度，市場或?qū)⒕S持震蕩。不過，富二家的基金經(jīng)理們管理經(jīng)驗豐富，力爭在震蕩市中為持有人創(chuàng)造舒適的投資體驗。富國基金作為業(yè)內(nèi)的成長股投資專家，也將繼續(xù)發(fā)揮投研大平臺的實力和優(yōu)勢，為投資者提供專業(yè)化的理財產(chǎn)品和服務(wù)~
最后，富二家所有產(chǎn)品的三季度報告，都可以在富國基金官方網(wǎng)站上找到哦！如有疑問，也歡迎各位客官在下方評論區(qū)留言~
