——富國天惠（161005）一季報

一季度市場與我們年初相對樂觀的預期走勢完全相反。究其原因在于，市場已持續走出了一年多的震蕩走勢，特別是年底地產行業政策觸底，貨幣財政政策有進一步放松的可能，在一定程度上降低了我們對市場風險的擔憂，同時高估了未來市場的流動性。另一方面，面對海外不斷超預期的通脹，我們低估了它對全球經濟的影響，以及對國內資本市場的連帶影響，而俄烏戰爭的突發也進一步加劇了這一態勢。

當前，正是上海疫情爆發，全面封控清零的關鍵時刻，疫情的反復也增加了未來市場的不確定性。回顧過往每一次市場大跌時，我們都會感到困惑，甚至無所適從。而歷史經驗告訴我們，每一次大跌事后來看都是階段性難得的買點。

——富國天博創新（519035）一季報

2022年一季度，國內外環境復雜、嚴峻，權益市場受到的沖擊比較大。本基金堅持淡化擇時、精選個股，倉位較高，同時超配了軍工、半導體以及出口相關行業，低配了地產、基建等板塊，因此跑輸基準。當下市場的交易結構也不利于本基金的偏成長風格特性。當下市場主要是風險偏好在疫情反復影響下持續走低，進而引發對經濟增長的擔憂。后續疫情逐步得到控制，國內財政政策和貨幣政策都比較積極的情況下，風險偏好和經濟增長預期都有望上行，權益市場有望企穩回升。本基金將繼續堅持自下而上，在新能源、新材料、高端制造、科技、醫藥等領域精選個股。

——富國低碳新經濟（001985）一季報

最近的宏觀因素波動非常巨大，中長期基本面因子失效，中短期宏觀因素和博弈因素成為市場的主導，這個背景下的投資會比較困難。

地緣沖突、疫情帶來的供應鏈緊張，將加劇全球通脹壓力，滯漲情形的概率在不斷加大。我們需要密切跟蹤地緣局勢的進展，中國疫情的發展態勢，以及這些緊張局面帶來的供給短缺和流動性層面的風險。

樂觀時更加樂觀，悲觀時更加悲觀，是我們大部分人的通病，但是碰到短期沖擊時，通常是優質公司買入的最佳良機。我們“不要浪費每一次危機”，特別是優質公司經過大幅調整后，審慎評估公司價值，系統性機會就在眼前。每一次危機到來，也都是我們重新審視企業競爭力差異的試金石，有的企業站起來，有的企業一蹶不振，作為投資人，這時候放下情緒冷靜評估公司價值，是我們目前最最重要的工作。

不同的企業，其實也是分化的。我們重點關注長期競爭力突出，中期盈利確定度好的公司；長期競爭力突出，但短期沖擊大的公司，等待好的估值；短期因素導致公司長期競爭力垮塌，或者商業模式受到系統性沖擊的公司，則需要謹慎對待。

在此背景下，組合整體仍然堅持價值穩健風格和行業均衡配置，適度調整了行業配置和持股，使得行業和風格更加均衡。我們相信，長期來看，發掘并長期持有具有價值創造能力的優質公司，尋找具有可持續成長的優質公司，這是組合最終獲取長期回報最重要的因素。

不斷加深公司深度研究，積累對企業的超額認知，這是我們選股的核心。我們相信時間的價值，相信優秀公司的價值。本基金將繼續堅定持有競爭力強大、高壁壘、業績增長可持續且估值成長性匹配的優質公司來獲得超額收益。

在選股上，我會更加堅持公司的質地和估值，更加關注公司的基本面和安全邊際，找出真正優秀的公司，尋求更好的結構性機會，以合理的價格買入真正的好公司。本基金組合持倉將更加關注企業的業績增長和增長質量，需要注意信用風險，同時需要更加強調組合行業均衡度和整體估值的控制。

——富國天益（100020）一季報

本季度逐步在降低消費及新能源的配置，逐步增加了地產、建材、采掘等行業的配置。本季度對業績基準有一定的跑輸，操作上對交易的反應也沒有跟上市場。本季度市場對部分行業（如航空，養殖，旅游等）的股價給了超前的估值預期，在基本面尚未見底的情況下，市場愿意給遠期的空間一定的置信度并提前在股價上反應，但從基本面出發，我們認為基本面及利潤端的反轉遠沒有到，估值和基本面的分化也無法在現有的選股模型內選出，因此一季度也錯過了這樣的行情，但我們仍會堅持從基本面出發去配置。同時，重倉股中部分個股的基本面短期出現了業績的不達預期或短期的受損，前十大的部分個股跌幅遠超基金整體表現。本季度逐步對部分持倉進行了調整，同時，基于市場交易情緒及宏觀的不確定性，二季度在交易允許的范圍內將逐步增加部分換手并對部分行業的偏離適當放開。從估值出發，目前的估值位置，從股權風險溢價看基本處于2018年9月到10月的估值位置。我們認為在這樣的估值位置我們需要給市場更多的信心。雖然國際的宏觀的不確定性及疫情的影響可能會對短期的市場產生沖擊和影響，但是陽光總在風雨后，相信在一個長期角度出發，現在應該是找尋機會的時間點了。

——富國價值優勢（002340）一季報

2022年第一季度，海外方面影響權益資產的核心要素是俄烏沖突和美聯儲加息。俄烏沖突不僅帶來地緣政治的風險，而且使全球能源、商品和農作物的供應短缺，不僅推動全球通脹，而且推高國內中游行業的成本。高企的CPI讓美聯儲加速緊縮，在3月開啟數年來的首次加息后，縮表也隨之啟動，對全球權益資產的估值造成壓制。

國內方面，地產銷售自2021年四季度以來持續低迷，拖累地產鏈的需求及地產投資；同時，新冠變異毒株奧密克戎在國內陸續散發，影響居民生活和線下的消費、服務；與此同時，美國2年期和10年國債在倒掛附近，未來的出口需求還要再觀察。雖然美聯儲的緊縮政策制約了國內貨幣政策的空間，但中央從2021年底就提出“穩”字當頭的方針，采取各種措施以穩定經濟發展。

一季度，A股市場出現一定調整，且板塊分化嚴重；其中成長股調整幅度顯著，電動汽車、新能源發電、科技、軍工等板塊尤甚；低估值藍籌表現較好，煤炭、地產、銀行、建筑等板塊逆勢上漲。自2021年初以來，我們一直提醒投資者要降低預期收益率，主要是基于主流公司相對較高的估值水平；站在當前時間，我們認為市場的估值已大幅回落，未來A股的主要風險將從估值下行轉到盈利預測下修；我們建議持有人仍應降低預期，但對市場已不應過分悲觀。本基金年初主要倉位在成長股里，雖然整體倉位不高，但開年以來凈值仍下跌較多，在此深感抱歉；第一季度，基金組合繼續降低估值，并增加了地產、養殖等行業的配置，但整體表現不如人意。

——富國天瑞強勢精選（100022）一季報

2022年初，我們的初步判斷是香港的機會可能會大于A股，全年的行情是價值大于成長，但是成長也會有階段性機會。2月中旬，俄烏沖突引爆了全球大宗商品和資本市場的波動率。海外投資者擔憂俄烏局勢波及中國，疊加美股ADR退市預期，中國資產被瘋狂賣出。在3月10日中國政府的樂觀表態后，拋售得到一定的緩解，空頭回補，但是外資仍主要以觀望為主。隨后，上海的疫情發展再次攪動了資本市場。

我們認為今年是具有挑戰的一年。由于俄烏沖突導致的大宗高漲，進一步加快了美國加息和縮表的進程，全球流動性趨緊，這將制約中國流動性工具的使用。中國房地產銷售連續幾月的大幅下滑，當前疫情的影響，以及各個地方政府為了管控疫情所施加一系列嚴格的限制措施，導致中國經濟的下行壓力明顯加大。

當然，樂觀的因素也依然存在。俄烏沖突總不會持續過長的時間。中國政府強大的管控能力總能控制住疫情。而隨著疫情的控制，各地的限制措施也有機會得到緩解。后續為了拉動經濟，也有更多的政策可以期待。

對于優質的公司，短期的股價波動反而是中長期的買點。不過優質公司的畫像，大家的標尺可能并不一樣。

——富國滬港深價值精選（001371）一季報

2022年一季度，全球經濟依然面臨諸多挑戰。俄烏軍事沖突與國內疫情反復壓制全球市場的風險偏好，中證軍工指數下跌22.69%。隨著全球地緣政治矛盾日益突出，各國軍費開支明顯增加。中國2022年軍費預算為1.45萬億元，同比增長7.1%；德國與日本均已表示擬大幅提升軍費開支。國防軍工行業是十四五期間唯一不受國內外經濟增長波動、不受海外地緣政治影響的高景氣行業，其行業景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的在手訂單與業績兌現度已達到市場的高度認同，行業核心公司凈利潤增速已連續3年維持30%左右，但今年行業表現依然靠后，應具備較大的修復空間；

報告期內，本基金增持一季報預期優秀的高成長類公司，同時依然中長期持有具備增長潛力的航空航天整機廠龍頭及上、中下游產業鏈中具備核心定價權的企業，繼續持有新材料、芯片半導體中具備軍民融合產業化優勢的細分領域龍頭公司。

由于軍工板塊歷史上股價波動較大，且受制于風險偏好的改變。本基金中長期將堅持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，力爭通過組合優化進一步減少凈值回撤，給廣大投資者持續穩定的回報。

——富國軍工主題（005609）一季報

在本基金的配置和操作層面，基于市場諸多不確定性因素，本基金一季度權益資產倉位中樞穩中略降，結構總體維持相對均衡的特征，并結合相關產業和公司景氣前景動態優化調整。固定收益資產配置端，倉位沒有做太大調整，由于年初對債市震蕩走勢的判斷，因此收益率上升時，適當增加配置，以高等級的信用債和銀行永續債為主，轉債年初小幅降低了倉位，后由于市場下跌，估值趨于合理后有增加了點倉位，但結構上還是往低估值低價轉債方向調整。盡管本基金繼續秉承相對穩健的運作理念，但一季度糟糕的市場環境仍對基金凈值造成較大的階段沖擊。

展望下階段，由于國內外因素疊加，國內經濟下行壓力仍然較大，穩增長訴求下，預計寬貨幣政策有望進一步落地，對利率債提供支撐，但由于海外貨幣環境偏緊，且隨著穩增長寬信用政策累加效應的體現，利率債表現空間也將相對有限；信用債整體利率會隨利率債波動，但質地較弱的信用債在經濟下行過程中仍面臨較大的信用風險。權益資產層面，經歷今年以來的大幅調整后，權益資產風險得到一定程度的釋放，主要指數和諸多績優資產均進入到較高的配置價值區間，但諸如地緣局勢、疫情等因素，很難準確預測走向和持續影響，在大勢不明朗的情況下，預計市場風險偏好仍會低位運行，以等待形勢的明朗?？赊D債經過調整后，低價和低溢價品種配置價值較高。

本基金后續將繼續貫徹穩健均衡的運作策略，審時度勢做好大類資產配置研究，堅持平衡收益與風險的原則，在管控好組合凈值波動水平的情況下，積極把握權益和債券市場配置機會，勤勉盡責，力爭為持有人提供長期穩健的投資回報。

——富國天興回報（010515）一季報

一季度以來，國內疫情的發展超出預期，對特別是長三角和珠三角的供應鏈產生了較大的沖擊。受影響最大的行業是電子和汽車行業，不少公司都受到了程度不同的停產停工的影響，進一步影響了一季度和二季度的業績，全年的盈利有一定程度的下修，最終的影響取決于疫情防控的進展程度。政策方面，穩增長的政策進一步加強，不少城市放開了房地產的限購政策，有利于疫情過后，下半年經濟的復蘇。海外方面，美聯儲加息縮表是貫穿全年的事件，目前中美利差空間較小，國內降息的空間基本沒有。財政的發力是經濟見底復蘇的重要支撐，而疫情打亂了經濟復蘇的節奏，我們認為疫情會成為接下來市場關注的焦點，隨著疫情的擴散得到有效控制，市場會對下半年經濟的見底產生信心。

我們認為，疫情得到控制后，經濟見底回升，成長股會有更好的表現。本基金看好傳媒行業，游戲出海進入收獲期，VRAR、元宇宙行業進入導入期?？春秒娮有袠I，其中蘋果產業鏈需求確定，服務器產業鏈進入DDR4向DDR5的升級周期疊加海外需求的復蘇。醫藥行業經過前期的調整，極具性價比，其中中藥、CXO行業具備較好的性價比。上述行業均是本基金看好并且布局的方向。

——富國創新趨勢（009863）一季報

本基金專注的消費行業經歷了21年三季度比較明顯的回調后，基于21年四季度以來部分消費品通過提價來傳導成本上漲，以及穩健基本面與估值的相對匹配，在四季度行情有所改善。但改善的趨勢伴隨著俄烏沖突、國內疫情的再次來襲被打斷。

報告期內，由于消費板塊經歷21年的調整后，整體估值水平有所回落，基于自下而上精選個股的思路，有些標的基于中長期視角已擁有較好的投資性價比。

因此，在面對俄烏沖突、國內疫情等突發性短期擾動事件，本基金在報告期積極尋找具有中長期投資性價比的機會。中長期來看，國內消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續的發展，本基金將繼續保持優選行業、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續高質量成長的優質企業，來分享企業自身成長帶來的投資收益。

——富國消費主題（519915）一季報

市場下跌主要源于三個方面的擔憂。首先是經濟和企業盈利的擔憂。自2022年以來，新冠疫情對上海，廣東，江浙等經濟發達地區的沖擊遠超市場預期。一方面，新型變異病毒奧米克戎傳播特別快；另一方面，由于相當一部分患者是無癥狀感染者，對防疫產生新的挑戰。相對而言，江浙滬制造業受到的沖擊最大，原材料價格，工廠開工率，物流轉運價格以及港口出口業務均受到嚴峻的挑戰。

同時，由于這次沖擊的都是經濟發達地區，對消費影響也比較深遠。

其次，是估值和流動性的擔憂。一方面，2月以來美債收益率持續上升，反應了全球對通脹的擔憂和流動性收緊的預期。雖然國內流動性寬松的主低調并沒有改變，但是受全球流動性收緊預期影響，企業再投資意愿降低，信貸需求嚴重不足。另一方面，過去三年疫情對居民可支配收入影響較大，老百姓普遍沒有更多閑錢投入金融市場，導致2022年以來基金銷售屢創新低。

——富國成長動力（009914）一季報

本基金作為一只科技類行業基金，力爭打造一只長期、穩定跑贏科技指數的主動基金，為投資人分享中國科技行業的成長紅利。我們認為，過去十年，中國主要發展的是以終端產品和互聯網為主的“軟”科技。當下中國，從政策引導到產業趨勢，紛紛指向硬科技創新，以智能電動車、半導體國產化、AI替換人工等科技領域當前具備廣闊的成長空間。本基金主要投資領域集中在上述大空間成長行業，聚焦龍頭公司，讓優秀的“時代”公司給投資者豐厚的投資回報。

一季度市場遭遇俄烏沖突影響大幅下跌，上證指數下跌10.65%，深證綜指下跌18.44%，創業板指下跌19.96%。本基金一季度表現不佳。俄烏沖突和國內疫情成為一季度最為突出的變量，這兩點導致各類大宗商品價格快速上漲，同時市場風險偏好快速下降，都對科技股板塊有明顯影響。本基金繼續在智能電動車、半導體、人工智能等領域尋找有超額收益的優質投資標的，很多標的在這輪下跌中已經具備顯著投資價值，以五年維度來看，中國會在上述領域成長出一批具備全球競爭力的優質龍頭企業。

——富國互聯科技（006751）一季報

回顧一下，年初以來，市場的下跌并非單一因素促發，是由多種風險因子交替釋放導致的，幾個明顯的不利因素包括海外通脹超預期，流動性收縮幅度和進程均超預期，海外軍事沖突帶來大宗價格上行、以及全球風險資產風險偏好下降，對于國內來講，局部地區的疫情因素也帶來了一定的經濟擾動，等等。

在此過程中，我們一直遵守我們的策略框架體系，遵從風險管理的方法，在不利的市場環境下，把控制組合風險放在第一位，逐步降低了組合的風險暴露度，對穩住凈值取得了較為明顯的效果。

向后展望，雖然部分風險因素尚未釋放充分，但我們也不應特別悲觀，一方面，市場下跌幅度已經較大，從價值角度，很多優質公司已經不貴了，估值相對合理甚至較低，另一方面，國內經濟政策環境今年較為友好。未來，我們將繼續堅持絕對收益策略，在控制風險的前提下，繼續通過自上而下和自下而上相結合的方式，努力尋找市場結構性機會，配置上繼續延續均衡的特征。

——富國天潤回報（010843）一季報

回首一季度，穩增長、地緣政治、國內疫情發酵疊加上偏絕對收益資金的動向成為權益市場核心影響因素。在過去的一個季度中，權益市場最大分化來自于穩增長與白馬成長之間，反應在股票市場上大盤價值指數一季度下跌3.4%，而大盤成長指數一季度下跌19.3%；類似情況也發生在小盤股上，小盤價值指數一季度下跌5.3%，而小盤成長指數一季度下跌18.4%。從行業維度來看，一季度行業間分化極大，資源品、基建和地產鏈表現靠前，而公募基金配置較多的消費和科技類單個季度跑輸領漲行業20%以上。

組合運作上，我們判斷公募集中抱團風險尚未集中釋放完畢，因此繼續規避抱團股比例較高標的；風格上，下階段穩增長或繼續成為市場主要關注焦點，持續度看政策的力度以及對經濟托底的傳導情況；行業上，對籌碼結構較差板塊保持謹慎。產品繼續保持一貫定位，力爭通過優選個基、合理調整組合以期獲得長期穩健的權益市場回報。

——富國智誠精選3個月持有期FOF（007898）一季報