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富國觀市｜穩增長得到驗證

2022-03-06

2022年政府工作報告確認2022年GDP增速目標為5.5%左右，高于此前的市場預期中樞。隨著較高的GDP增速目標明確，未來“穩增長”或從政策意志轉變為實際增速，市場會對二季度及以來的宏觀經濟應更有信心。映射到投資上，宏觀經濟增速好于預期，即盈利端對市場的支撐加強，對中期的A股可以更為樂觀。

? 今年5.5%的GDP增速如何達到？

◆ 一方面是貨幣政策保持流動性合理充裕，降準降息等總量政策仍有“發力”空間。按照此前央行表態，政策“宜早不宜遲”的態度，一季度末或迎總量政策加碼窗口期。

◆ 另一方面是財政減稅和支出擴大的“組合拳”。今年財政將繼續減稅2.5萬億，促進消費和制造業投資復蘇。此外，今年財政支出規模實際上擴大了2萬億以上，積極的財政政策會進一步保障經濟的需求端穩定。

◆ 更重要，去年以來“地產收緊”的政策或有較大幅度改善，地產銷售、投資等數據或逐步轉正，地產復蘇對宏觀經濟推動力度較大。節奏而言，限購和限貸放松后，3月地產銷售或迎復蘇，到二季度末前后土地購置、新開工數據或也迎復蘇，屆時會推動宏觀經濟實現強勁復蘇。

◆ 在貨幣政策提供充裕流動性，財政支出繼續擴大，地產迎“松綁”的背景下，中期對宏觀經濟狀態更為樂觀，進而盈利對股市的支撐也更為積極。短期則要關注本輪經濟下行慣性何時見底，經濟下行一旦見底，市場或迎基本面和流動性同步改善的“漸入佳境”階段。

◆ 就短期市場節奏而言，風險因素要關注西方對俄制裁的外溢通脹風險，布局機遇則關注一季報及其預告中蘊含的市場主線，或是成長下一輪反轉行情的機遇。

◆ 行業配置上，A股的成長股和周期、旅游等板塊呈現資金“蹺蹺板”，當成長類的賽道股表現偏弱時，周期、旅游等板塊往往獲得資金青睞，本質上是當前A股的存量資金格局，資金難以支撐“多點開花”。

◆ 短期行業配置需關注油價走勢，若高油價維持，通脹擔憂會繼續壓制成長板塊,即周期、旅游等板塊占優。若沖高的油價出現迅速回落，那么成長板塊在估值已經具有性價比的背景下，極大概率有反攻機遇。

◆ 當前油價走勢的核心擾動是俄烏地緣風險，若俄烏沖突有緩解甚至消退的跡象顯現，那么市場特別是成長板塊或迎來明確的做多信號。

? 行業配置：均衡配置

● 高成長主線。近期以新能源車、光伏、風電、CXO、軍工等為代表的高成長已經階段性企穩，隨著估值逐步進入合理區間，擁擠度大幅下降，或延續震蕩修復，且在一季報業績驗證后或有更佳表現。

● 穩增長主線。與宏觀政策“穩增長”基調強相關的建筑、建材、央企地產、銀行等或可作為防御和降低組合波動的選擇。

● 通脹主線。俄烏沖突迅速推高油價，通脹壓力抑制全球股市表現，短期從對抗波動的角度，或可關注石油石化、煤炭等周期品漲價的投資機會。

● 困境反轉主線。隨著天氣轉暖，疫情趨弱，防控逐步放松，政策紓困進一步發力，復蘇力度有望顯著增強的旅游、交運相關行業。

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

? 今年5.5%的GDP增速如何達到？

◆ 一方面是貨幣政策保持流動性合理充裕，降準降息等總量政策仍有“發力”空間。按照此前央行表態，政策“宜早不宜遲”的態度，一季度末或迎總量政策加碼窗口期。貨幣政策會進一步發力，引導資金從“寬貨幣”向“寬信用”過渡，使得流動性對實體經濟和股市支撐加強。

◆ 另一方面是財政減稅和支出擴大的“組合拳”。今年財政將繼續減稅2.5萬億，以穩市場主體，促進消費和制造業投資復蘇。此外，雖然財政赤字率有所回落，但考慮國企上繳利潤較高等因素，今年財政支出規模實際上擴大了2萬億以上，積極的財政政策會進一步保障經濟的需求端穩定。

◆ 更重要，去年以來“地產收緊”的政策或有較大幅度改善，地產銷售、投資等數據或逐步轉正，地產復蘇對宏觀經濟推動力度較大。目前鄭州等部分大城市已經全面放松限購，兩會中提及的“保障住房需求”和“新市民購房需求”都是地產政策迎較大力度“松綁”的明確線索。節奏而言，限購和限貸放松后，3月地產銷售或迎復蘇，到二季度末前后土地購置、新開工數據或也迎復蘇，屆時會推動宏觀經濟實現強勁復蘇。

◆ 在貨幣政策提供充裕流動性，財政支出繼續擴大，地產迎“松綁”的背景下，中期對宏觀經濟狀態更為樂觀，進而盈利對股市的支撐也更為積極。短期則要關注本輪經濟下行慣性何時見底，經濟下行一旦見底，市場或迎基本面和流動性同步改善的“漸入佳境”階段。

Part 2

行業配置思路

A股的成長股和周期、旅游等板塊呈現資金“蹺蹺板”，當成長類的賽道股表現偏弱時，周期、旅游等板塊往往獲得資金青睞，本質上是當前A股的存量資金格局，資金難以支撐“多點開花”。

短期行業配置需關注油價走勢，若高油價維持，通脹擔憂會繼續壓制成長板塊,即周期、旅游等板塊占優。若沖高的油價出現迅速回落，那么成長板塊在估值已經具有性價比的背景下，極大概率有反攻機遇。

當前油價走勢的核心擾動是俄烏地緣風險，若俄烏沖突有緩解甚至消退的跡象顯現，那么市場特別是成長板塊或迎來明確的做多信號。

Part 3

本周市場回顧

（一）市場行情回顧

近一周，穩定風格占優。近一周，上證指數下跌0.11%，創業板指下跌3.75%，滬深300下跌1.68%，中證500下跌0.23%，科創50下跌3.05%。風格上，穩定、金融表現相對較好，成長、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是煤炭（10.25%）、交通運輸（3.65%）、農林牧漁（3.49%）、綜合（2.52%）、社會服務（2.3%）；表現相對靠后的是汽車（-4.47%）、電子（-4.26%）、電力設備（-3.54%）、家用電器（-3.41%）、計算機（-2.85%）。

本周煤炭開采板塊走強，地緣政治因素催高煤炭，市場情緒探底鋰電產業遇冷。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是煤炭開采（12.63%）、新疆振興（5.43%）、生物育種（4.89%）、豬產業（4.55%）、維生素（4.21%）；表現相對靠后的是動力電池（-8.47%）、鋰電負極（-7.67%）、汽車配件（-7.13%）、鋰電電解液（-6.85%）、寧德時代產業鏈（-5.87%）。俄烏局勢影響擴散，國際能源形勢日趨緊張，俄羅斯煤炭出口業務受阻，高油價下煤制燃料盈利顯著改善，周內煤炭開采相關個股熱度居高不下。

（二）資金供需情況

資金需求方面，本周一級市場規模回升，限售股解禁壓力減小，重要股東減持規模增加。本周一級市場資金募集金額合計181.9億元，較上周增加38.81%；結構上，IPO募集44.90億元，周環比增加47.79%；增發募集137億元，周環比增加36.09%。本周限售股解禁規模合計431.59億元，周環比減少54.42%，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約9.08億元，解禁壓力將再度大幅下行。本周重要股東減持36.02億元，上周減持34.27億元，減持規模略增。

資金供給方面，本周基金發行持續回暖，北向資金轉向凈流入。本周北向資金凈流入42.74億，較上周增加166.65%，其中滬股通凈流入50.35億元，深股通凈賣出7.61億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計93.44億份，環比增加120.36%，顯示基金發行持續回暖。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額微增至16473.32億份，混合型份額微增至41027.41億份。