整體上，政策支撐為市場“構底”，制約因素為市場“筑頂”，短期政策只會加碼，即市場支撐因素不斷增強，政策底越來越“牢”，而制約因素卻不斷消退，對應著市場中樞不斷提升，風險偏好逐步恢復。

12月經濟工作會議明確“穩增長” ，是政策發力的開端。而后伴隨降準、降息等總量政策，也有專項債前置（基建）、預售款監管趨松（地產）等結構性政策，到本周政策“發力”向多維擴散，政策底得到進一步確認。

●  制造業方面，本周發改委等部委印發了《關于促進工業經濟平穩增長的若干政策》，強化對光伏、海風等新能源和5G、“東數西算”大數據工程等新基建的支持。新能源車領域，中國汽車工業協會發布《2022年度新能源汽車下鄉車型申報通知》，2022年新能源車下鄉繼續推進。服務業方面，本周發改委等部委印發了《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》，強調通過金融和稅收減免等手段，對“餐飲業、零售業、旅游業、公路和航空運輸業”等服務業展開紓困。政策從早期對地產、基建行業的支持，逐步擴維到對光伏、海風、新能源車、數據中心等高端制造業和服務業，有助于全面扭轉“預期轉弱”的經濟困境，且政策對權益市場的支撐范圍也會相應擴大。

●  當前制約市場有兩大內困和兩大外困。內困一是宏觀經濟下行期，“預期轉弱”還未改變；二是市場持續回調后，增量資金較少，市場流動性不足。外困一是海外加息，全球流動性預期收緊，資金從部分估值較高的成長股乃至股市撤出；二是地緣風險，壓制市場風險偏好。

●  就制約因素消退的時間點而言，政策擴維發力正消化 “預期轉弱”，而4月的一季報披露，市場重回業績會使資金形成合力，屆時3月聯儲加息也已經落地，市場對全年聯儲的貨幣政策也有更好預判，不確定減弱，地緣風險或也過去，疊加社融持續發力后經濟觸底回升，市場在4月或逐步“漸入佳境”。

●  值得注意的，2月上市公司實施回購的次數創歷史新高，金額為歷史次高，同樣顯示政策底后市場底已經不遠。2月僅開市兩周，A股上市公司實施回購次數達104次，為歷史新高，金額達155.64億，為歷史次高，上市公司頻繁且大力度的回購也在驗證市場底部漸近。

●  成長股公司將資金優先用于回購股票，其釋放的股價底部信號要強于價值股公司的回購行為。當前成長行業回購力度更大，釋放的底部信號更強。從2月上市公司回購的行業看，電子、醫藥生物、計算機行業回購金額高，分別為31.99億、23.30億和13.49億，上述行業均屬于成長股。

行業配置：三大主線均衡配置

?  穩增長主線。與宏觀政策“穩增長”基調強相關的建筑、建材、央企地產及其產業鏈如家電行業，或可作為防御和降低組合波動的選擇。

?  高成長主線。近期以新能源車、光伏、風電、CXO、軍工等為代表的高成長回調力度較大，估值逐步進入合理區間，擁擠度大幅下降，在政策擴維支持下，或延續震蕩修復，且中期或有更佳表現。

?  困境反轉主線。隨著天氣轉暖，疫情趨弱，防控逐步放松，政策紓困進一步發力，復蘇力度有望顯著增強的旅游、交運相關行業，當前虧損較大但中期盈利有望周期性企穩反轉的養殖行業。

12月經濟工作會議明確“穩增長” ，是政策發力的開端。而后伴隨降準、降息等總量政策，也有專項債前置（基建）、預售款監管趨松（地產）等結構性政策，到本周政策“發力”向多維擴散，政策底得到進一步確認。

◆  制造業方面，本周發改委等部委印發了《關于促進工業經濟平穩增長的若干政策》，強化對光伏、海風等新能源和5G、“東數西算”大數據工程等新基建的支持。新能源車領域，中國汽車工業協會發布《2022年度新能源汽車下鄉車型申報通知》，2022年新能源車下鄉繼續推進。服務業方面，本周發改委等部委印發了《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》，強調通過金融和稅收減免等手段，對“餐飲業、零售業、旅游業、公路和航空運輸業”等服務業展開紓困。政策從早期對地產、基建行業的支持，逐步擴維到對光伏、海風、新能源車、數據中心等高端制造業和服務業，有助于全面扭轉“預期轉弱”的經濟困境，且政策對權益市場的支撐范圍也會相應擴大。

◆  當前制約市場有兩大內困和兩大外困。內困一是宏觀經濟下行期，“預期轉弱”還未改變；二是市場持續回調后，增量資金較少，市場流動性不足。外困一是海外加息，全球流動性預期收緊，資金從部分估值較高的成長股乃至股市撤出；二是地緣風險，壓制市場風險偏好。

◆  內困而言，首先隨著政策發力和1月甚至2月高增的社融數據持續驗證，經濟預期會逐步扭轉，本周債市有較大回調，表明債市資金已經開始交易“寬信用”后的經濟回升的預期，權益市場也會逐步扭轉下行的經濟預期。其次，本周市場特別是成長股在12月至今的持續回調后迎較大力度反彈，創業板指創2021年9月以來最大周漲幅，表明前期部分私募基金“下跌-止損清盤-下跌”的負循環對市場沖擊已經趨弱，雖然短期資金情緒難以恢復，但反轉的機會點仍在4月中旬，屆時上市公司一季報及其預告密集披露，市場從“業績真空”回到“聚焦業績”，部分業績增速超30%（高成長）和環比持續改善（景氣延續）的行業或重新吸引資金“抱團”而上，當市場賺錢效應恢復，增量資金是“順理成章”的。

◆  外困方面，上周四聯儲1月會議紀要和超預期的PPI并未引發市場大幅波動，這是市場已經逐步納入加息預期極佳例證。而地緣風險是當前引發海外波動的主要因素，值得密切跟蹤，但要注意，中國并非地緣風險的直接利益相關國，所以地緣風險對國內的沖擊或也會小于海外。

值得注意的，2月上市公司實施回購的次數創歷史新高，金額為歷史次高，同樣顯示政策底后市場底已經不遠。產業資本往往有更為靈敏的“嗅覺”，上市公司回購會釋放積極的股價信號，2月僅開市兩周，A股上市公司實施回購次數達104次，為歷史新高，金額達155.64億，為歷史次高。上市公司頻繁且大力度的回購也在驗證市場底部漸近。

就時間點而言，政策擴維發力正消化 “預期轉弱”，而4月的一季報披露，市場重回業績會使資金形成合力，屆時3月聯儲加息也已經落地，市場對全年聯儲的貨幣政策也有更好預判，不確定減弱，地緣風險或也過去，疊加社融持續發力后經濟觸底回升，市場在4月或逐步“漸入佳境”。

價值股由于行業成長性有限，再投資需求較少，因此會有定期回購的意愿。與價值股回購不同，成長股公司處于擴張期，資金需求量大，往往將資金優先用于擴大生產。當成長股公司將資金優先用于回購股票，其釋放的股價底部信號要強于價值股公司的回購行為。

當前成長行業回購力度更大，釋放的底部信號更強。從2月上市公司回購的行業看，電子、醫藥生物、計算機行業回購金額高，分別為31.99億、23.30億和13.49億，上述行業均屬于成長股，2月僅兩周成長股公司就密集回購，已經在強化當前市場的底部信號，且對于回購金額高的上述成長行業信號意義更強。

◆  穩增長主線是與宏觀政策“穩增長”基調強相關的建筑、建材、央企地產及其產業鏈如家電行業，或可作為防御和降低組合波動的選擇。

◆  高成長主線是近期以新能源車、光伏、風電、CXO、軍工等為代表的高成長回調力度較大，估值逐步進入合理區間，擁擠度大幅下降，在政策擴維支持下，或延續震蕩修復，且中期或有更佳表現。

◆  困境反轉主線是隨著天氣轉暖，疫情趨弱，防控逐步放松，政策紓困進一步發力，復蘇力度有望顯著增強的旅游、交運相關行業，當前虧損較大但中期盈利有望周期性企穩反轉的養殖行業或可逢低布局。

近一周，成長風格占優。近一周，上證指數上漲0.8%，創業板指上漲2.93%，滬深300上漲1.08%，中證500上漲1.33%，科創50上漲2.97%。風格上，成長、消費表現相對較好，金融、穩定表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是電力設備（5.53%）、有色金屬（5.31%）、醫藥生物（4.85%）、美容護理（4.36%）、建筑裝飾（3.51%）；表現相對靠后的是非銀金融（-3.93%）、公用事業（-1.21%）、銀行（-1.1%）、交通運輸（-1.06%）、農林牧漁（-1.02%）。

本周鋰礦板塊走強，新能源車延續高景氣度導致鋰資源需求偏緊，鋰價快速上漲對股價形成催化。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是鋰礦（11.3%）、光伏逆變器（10.61%）、CRO（10.55%）、磷化工（8.32%）、稀土永磁（7.58%）；表現相對靠后的是炒股軟件（-6.76%）、航空運輸（-4.12%）、證券（-4.09%）、飼料（-2.69%）、數字貨幣（-2.69%）。近期鋰價持續上漲，據上海鋼聯2月16日數據顯示，碳酸鋰漲8500元/噸，均價報43萬元/噸。自2021年11月中旬開始，鋰價持續上漲并突破40萬大關，主要原因為鋰電池需求上升。據電池聯盟數據，1月我國動力電池裝車量共計16.2GWh，同比上升86.9%，新能源車高景氣度的延續導致鋰需求端依舊偏緊，因此鋰價高位持續性較為堅挺，帶動鋰礦板塊領漲。

資金需求方面，本周一級市場規模繼續回落，限售股解禁壓力減小，重要股東減持規模擴大。本周一級市場資金募集金額合計118.99億元，較上周減少26.00%；結構上，IPO募集63.7億元，周環比減少10.24%；增發募集55.29億元，周環比減少38.46%。本周限售股解禁規模合計1228.24億元，周環比減少39.00%，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約928.09億元，解禁壓力將再下行。本周重要股東減持34.02億元，上周減持32.88億元，減持規模擴大。

資金供給方面，本周基金發行偏冷，北向資金轉為凈流出。本周北向資金凈流出23.99億，較上周減少122.33%，其中滬股通凈買入31.5億元，深股通凈賣出55.49億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計12.99億份，環比減少67.09%，顯示基金發行顯著承壓。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額微減至16356.28億份，混合型份額微增至41015.53億份。