10月過去的兩周，恒指終于迎來反彈，在今年為數不多的時間中，跑贏了上證指數、深證成指。截至19日收盤，恒指收報25787點，創近1個月新高，恒生科技指數也持續走強，引領市場情緒好轉。連續兩周的反彈，令不少投資者迎來久違的振奮，那么前三季度“撲街”的港股，能否在四季度迎來逆襲呢？

今年以來，港股為何“跌跌不休”？

今年以來，港股市場經歷了內外部風險的共振下跌。一方面無論是年初美債收益率過快上行，還是8月以來美聯儲“縮表”預期升溫，以及近期美元指數上行突破，海外宏觀的不確定性導致外資凈流出壓力有所加大；另一方面，受國內“反壟斷”與網安監管趨嚴、教育行業“雙減”政策影響，以及9月中旬地產企業違約事件，今年港股市場情緒受到大面積壓制。截至9月30日，今年以來港股主要旗艦指數恒生指數、國企指數以及恒生科技指數分別下跌9.75%、18.74%、27.59%，在全球主要市場中排名“墊底”；結構上互聯網科技、地產股、必需消費等板塊出現較大跌幅。

數據來源：wind，截至2021-10-19

“二次探底”的港股，風險是否釋放完畢？

9月港股在遭遇二次探底后，當前恒生指數的PE（11.07x）、PB(1.16x)處于歷史均值向下一倍標準差附近，進入價值區間，部分知名的科技公司較高點也已較高點回調40-50%。短期來看，隨著部分互聯網科技公司反壟斷罰款等實質性處罰方案落地，港股市場悲觀情緒邊際緩解。但中期而言，盡管自9月底美債利率上行至今的過程中，港股并未出現下跌，甚至還有所上漲，表現整體強于美股與A股，或只是前期大幅下跌削弱了美債利空沖擊的結果，后續如果美債利率快速攀升至1.8%乃至2.0%以上，港股的負面風險仍值得關注。

數據來源：wind，截至2021-10-19

2021年四季度，“撲街”港股可以逆襲嗎？

展望后市，港股情緒修復不會一蹴而就，但指數層面估值已接近歷史低位，風險集中釋放后的港股配置性價比正得到逐步驗證。四季度隨著美國債務上限問題暫緩，中美關系趨于緩和，國內方面部分房企違約事件料難以構成系統性風險，市場過度解讀的焦慮情緒被糾偏，以及部分互聯網科技公司反壟斷罰款等實質性處罰方案落地，港股市場悲觀情緒邊際緩解，風險集中釋放后的港股市場配置性價比正逐漸得到驗證。策略上，在超跌的優質白馬中尋找機會，站在一兩年的周期里來看，機會將大于風險。